Торгуйте американскими акциями с плечом ×30.
4 рынка США: NYSE, NASDAQ, AMEX, BATS
Минимальный депозит: 10 USDT
Обслуживание: 0 USDT в месяц
Плечо: ×30 и более
7000 инструментов для торговли
Пополнение и вывод в USDT


GreenSky 2018 (GSKY)

GreenSky

GreenSky (GSKY)

IPO GreenSky прибыльный и растущий финтех

Эмитент: GreenSky Inc.
Тикер: GSKY
Биржа: NASDAQ
Диапазон на IPO: $21-22
Объем к размещению: $750 млн
Дата размещения: 23 мая
Андеррайтеры: Goldman Sachs/J.P. Morgan/ Morgan Stanley/BofA Merrill Lynch/Citigroup/Credit Suisse/SunTrust Robinson Humphrey
Кап-ия на IPO: $4 млрд

SkyGreen выросла на 88% за 2 года, при прибыльности в 45% от выручки

GreenSky имеет «стабильный» прогноз по рейтингу B1 от Moody’s. Это сопоставимо с такими компаниями как American Airlines Group Inc и Booz Allen Hamilton. Moody’s ожидает, что GreenSky продолжит быстрый рост в течение нескольких лет, поскольку банки заинтересованы в получении базы высококачественных потребительских кредитов, а розничные продавцы увеличить свои продажи.

ЧИТАТЬ СТАТЬЮ ДАЛЕЕ +

GreenSky, Inc: финансовые показатели

Отчет о прибыли, млн USD 2014 2015 2016 2017

Выручка 110 173 264 326
Себестоимость 16 37 79 90
Валовая прибыль 93 137 185 236
Компенсация 13 28 40 55
S&M 0 1 1 2
ОС 2 4 8 10
D&A 1 2 4 4
G&A 8 7 11 15
Прочие расходы 1 2 2 5
EBITDA 69 95 124 150
Амортизация 1 2 4 4
EBIT 67 93 120 146
Процентные доходы 1 2 7 5
Процетные расходы 0 0 0 -8
Прочие доходы 0 -1 -3 -5
Доналоговая прибыль 68 94 124 139
Чистая прибыль 68 94 124 139

Рост и маржа (%) 2014 2015 2016 2017

Темпы роста выручки58% 52% 24%
Темпы роста EBITDA − − − −
Темпы роста EBIT − − − −
Темпы роста NOPLAT − − − −
Темпы роста инвестированного капитала − − − −
Валовая маржа 85% 79% 70% 72%
EBITDA маржа 63% 55% 47% 46%
EBIT маржа 61% 54% 45% 45%
NOPLAT маржа 61% 54% 45% 45%
Маржа чистой прибыли 62% 54% 47% 43%

Cash Flow, млн USD 2014 2015 2016 2017

CFO 78 118 122 160
D&A 1 2 4 4
CFI -4 -3 -5 -4
CapEx -4 -3 -5 -4
CFF -52 -40 1 -31
Денежный поток 23 74 118 126
Наличность на начало года 13 36 110 228
Наличность на конец года 36 110 228 354

Справочные данные 2014 2015 2016 2017

Акции в обращении, млн штук − − − −
Балансовая стоимость акции, USD − − − −
Рыночная стоимость акции, USD − − − −
Рыночная капитализация, USD − − − −
EV, USD − − − −
Капитальные инвестиции, USD 3,8 3,3 4,7 4,1
Рабочий капитал, USD 8 51 78
Реинвестиции, USD − − − −
BV, USD − − − −
Инвестированный капитал − 23 65 87
EPS, USD на акцию − − − −

Балансовый отчет, млн USD 2015 2016 2017

Денежные средства 88 185 225
Денежные средства с ограничением 23 43 129
Дебиторская задолженность по кредитам 2 41 74
Дебиторская задолженность 13 17 18
Дебиторская задолженность 3-х сторон 0 1 0
Недвижимость, оборудование 6 7 0
Депозиты 6 0 8
Прочие активы 9 8 9
Сумма активов 146 302 463
Кредиторская задолженность 2 3 7
Заработная плата и компенсация 4 6 8
Другие начисленные расходы 0 3 2
Ответственность за фин обязательства 49 68 94
Долгосрочный долг 0 0 338
Обязательства связанных сторон 0 1 2
Прочие обязательства 5 9 39
Сумма обязательств 61 90 489
Привилегированные акции 288 336 430
Собственный капитал -203 -124 -456
Обязательства и капитал 146 302 463

Поэлементный анализ ROIC 2015 2016 2017

Маржа NOPLAT, % 54% 45% 45%
CTO, x 7,4x 4,0x 3,8x
AICTO, x − − −
ROIC, % − − −
Себестоимость/выручка, % -21% -30% -28%
Операционные издержки/выручка, % -46% -55% -55%
WCTO, x − − −
FATO, x − − −

Ликвидность и структура капитала 2015 2016 2017

EBIT/процентные платежи, х − − −
Текущая ликвидность, x 0,42x 0,30x 1,06x
Долг/общая капитализация, % − − −
Долг/активы, % − − −
Долг/собственные средства, x − − −
Долг/IC, % − − −
Собственные средства/активы, % − − −
Активы/собственный капитал, x − − −

Мультипликаторы 2015 2016 2017

P/B, x − − −
P/E, x − − −
P/S, x − − −
EV/EBITDA, x − − −
EV/S, x − − −

GreenSky, Inc: ключевые цифры

Оценка из отраслевой зависимости между мультпликатором P/E и текущим рентабельностью ROE:

GreenSky, Inc: ключевые факт

1) Платформа GreenSky – поддерживает полный цикл транзакции (кредитное приложение, андеррайтинг, распределение между банками-партнерами, финансирование, обслуживание).
2) Торговцы – от мелких до крупных компаний – получают кредиты по более низким процентам для финансирования своего бизнеса. Платформа GreenSky имеет интеграцию с платежными системами торговцев.
3) Потребители – для потребителей кредит может быть утвержден в течение 60 секунд без предварительной оплаты.
4) Банки – платформа предлагает банкам создать диверсифицированный портфель потребительских кредитов с привлекательной доходностью и скорректированным учетом риска.
5) Компания предлагает свою платформу торговцам, которые в свою очередь предлагают ее своим покупателям.
6) После предложения решения в точке продажи, банки-партнеры компании получают доступ к базе потребителей. После этого они могут собрать диверсифицированный портфель потребительского кредита.
7) Эта экосистема позволяет GreenSky генерировать повторяющиеся доходы с минимальными затратами на маркетинг.

Справедливая оценка в $5,5 млрд при хорошем текущем заделе для дальнейшего роста и потенциал в 30% к оценке IPO

Доходы: структура, динамика и прогноз до 2027 г. Мы исходили из модели выручки от комиссий, основанной на количестве активных продавцов, транзакций на одного продавца и средней комиссии. Эксперты прогнозируют постепенное снижение темпов роста базы с текущих 48% в 2017 г. до 30% к 2021 г. и достижение базы в 88 тыс. продавцов в США. Они считают, что это произойдет за счет выхода за пределы строительного сегмента и расширения рынка в целом. Средний годовой объем транзакций мы снизили с $346 тыс. в 2017 г. до $232 тыс. к 2027 г., исходя из текущих трендов. Объем транзакций в этом прогнозе достигнет $20 млрд к 2027 году.

Они также прогнозируют постепенное снижение комиссий от объема транзакций до 7% через 10 лет. В итоге выручка от комиссий достигнет уровня $562 млн к 2020 г. и $832 млн к 2022 г. Темпы роста выручки снизятся с 24% в 2017 г. до 20% к 2022 г., а затем до 10% к 2026 г. Суммарная выручка достигнет уровня $1,6 млрд через 10 лет.

Высокая базовая маржа и перспектива сохранения ее на уровне выше 30%. Маржа находится на очень высоком уровне в 45% последние 2 года. На фоне постепенного роста операционных затрат от выручки (особенно затрат на компенсации с 12% до 17% за 4 года) эксперты видят снижение маржи до уровня в 38% через 10 лет.

Сравнительно невысокая потребность в реинвестициях и высокая рентабельность на собственный капитал. Они отмечают высокое значение рентабельности ROIC: свыше 70% в 2017 г. Это говорит о том, что компания обладает конкурентными преимуществами, которые позволяют получать высокую рентабельность относительно конкурентов. Они консервативно заложили снижение ROIC с 75% до 54% через 10 лет.

Свободный денежный поток в $392 млн через 10 лет. Благодаря относительно невысоким потребностям в реинвестициях, отраженным в коэффициенте реинвестирования к NOPLAT в 24% с понижением до 20% через 10 лет, компания будет генерировать позитивный денежный поток и избыток наличности.

Стоимость в зрелом возрасте. В зрелом возрасте они заложили 3% темп роста выручки. ROIC в зрелом периоде мы консервативно приравняли к затратам на капитал в 7,7%. В итоге средние реинвестиции для дальнейшего роста будут составлять 39% от NOPLAT.

Финальный расчет стоимости и потенциала. EV или сумма стоимости прогнозного ($1,591 млрд) и зрелого ($3,191 млрд) периода составит $4,937 млрд. Собственный капитал GreenSky можно оценить в $5,57 млрд, с учетом приведенной стоимости капитализированной аренды и долга на балансе ($351 млн), поступления от IPO ($750 млн) и наличности на счетах в $232 млн.

Учитывая суммарно 185,9 млн акций после IPO, целевая цена на одну простую акцию равна $30. Потенциал к верхней границе IPO в $23 составляет 30%.

Риски: потеря базы продавцов, сбой платформы и партнерские отношения с банками

Потеря базы продавцов. Большая часть выручки GreenSky формируется за счет транзакционных сборов, которые в свою очередь компания получает от продавцов. Если компания в будущем не сможет привлечь новых продавцов и удержать старых, это может негативно сказаться на финансовых показателях.

Кибератаки и другие нарушения безопасности. Платформа GreenSky имеет доступ к большой конфиденциальной базе данных банков- партнеров, торговцев и кредиторов. Поэтому бизнес компании уязвим к атакам извне и изнутри. Утечка конфиденциальной информации может привести к судебным разбирательствам, разрывам отношений с банками-партнерами, продавцами и кредиторами.

Партнерские отношения с банками. Партнерские отношения с банками играют большую роль в бизнес-модели GreenSky, так как все выданные кредиты состоят на балансе банков-партнеров. Окончание партнерства с банком-партнером может оказать существенное влияние на финансовые показатели и уменьшить кредитный портфель компании.



IPO 2018


ВЫХОД НА БИРЖИ
Доступ ко всем ключевым торговым площадкам мира

Россия
Moex/Forts

США
Nyse Nasdaq

Канада
TSE

Великобритания
LSE

Германия
FSE

Франция
Euronext

Япония
TSE

Гонконг
HKSE

Австралия
ASX

Индия
NSE

Акции - Облигации - Фьючерсы - Опционы

ПОРТФЕЛЬ ЦЕННЫХ БУМАГ
Получите портфель ценных бумаг за пару секунд

Портфель ценных бумаг

ПОРТФЕЛЬ ЦЕННЫХ БУМАГ

ТОРГОВЫЕ РОБОТЫ
Конструктора торговых роботов

ТОРГОВЫЕ РОБОТЫ

ТОРГОВЫХ РОБОТОВ, КОНСТРУКТОРА



Сontact Our Form to write