Warner Music Group (TBA)

Warner Music Group (TBA)

РЫНОК АКЦИЙ
Оценка капитала | DCF
США | музыкальная индустрия

Потенциал роста: -
Целевая цена: -
Диапазон размещения: -

IPO WMG: возвращение крупного лейбла на рынок

6 февраля заявку на IPO подала Warner Music Group одна из трех крупнейших звукозаписывающих компаний мира наряду с Universal Music Group и Sony Music Enter tainment.

Выручка, 2019 (млн USD) 4 475
EBIT, 2019 (млн USD) 356
Прибыль, 2019 (млн USD) 258
Чистый долг, 1Q20 (млн USD) 2 526
P/E, 2020 (x)
P/S, 2020 (x)
EV/S, 2020 (x)
ROA (%)
ROIC (%)
ROE (%)
Маржа EBIT (%) 13
Капитализация IPO (млрд USD)
Акций после IPO (млн шт)
Акций к размещению (млн шт)
Объем IPO (млн USD)
Минимальная цена IPO (USD)
Максимальная цена IPO (USD)
Целевая цена (USD)
Дата IPO
Динамика акций | биржа/тикер TBA/TBA

=
=

О бизнесе Warner Music Group. Под управлением компании такие лейблы, как Atlantic, Elektra, Reprise и Parlophone. Warner Music владеет правами на произведения Эда Ширана, Мадонны, Metallica, Кэти Перри, Блейка Шелтона и других известных исполнителей. Warner Music Group принадлежит более 1,4 млн авторских прав на музыкальные произведения различных жанров. В 2004 году Time Warner продала Warner Music Бронфману-младшему и его коллегам- инвесторам за $2,6 млрд. В 2005 году Бронфман вывел компанию на Нью-Йоркскую фондовую биржу, где ее акции обращались до 2011 года. После того как Access Industries Лена Блаватника купила Warner Music за $3,3 млрд, она вновь стала частной.
Об индустрии. Звукозаписывающие компании пострадали после смены формата распространения музыки. После появления возможности слушать любые треки через интернет спрос на компакт-диски резко упал. Кризис усугублялся распространением пиратских записей. Благодаря переориентации на продажи подписок на музыкальные онлайновые сервисы звукозаписывающие компании сумели улучшить свои финансовые показатели. В 2019 году продажи альбомов на цифровых и физических носителях достигли 785 млн. Аналитики инвестбанка Goldman Sachs прогнозируют, что объем мирового музыкального рынка достигнет $45 млрд к 2030 году, а платить за подписку на музыкальные стриминговые сервисы будут 1,5 млрд пользователей. Прогноз Goldman Sachs на текущий год снижен до $37,2 млрд. В Midia Research считают, что рынок достигнет $45,3 млрд к 2026 году.
Об акционере компании. Access Industries – это американская частная промышленная группа, которая была основана в 1986 году бизнесменом Леонардом Блаватником. Группа имеет активы в США, Европе, Израиле и Латинской Америке. В собственности группы Amedia, DAZN, Warner Music Group, Deezer и другие.
Финансовые показатели: ускорение выручки и прибыльность. Выручка компании выросла на 9% в 2016 году, ее рост ускорился до 12% в 2019-м. Главным драйвером роста стало увели- чение объема предоставляемых цифровых услуг. В первом квартале 2020 ФГ выручка поднялась на 4,4%. Warner Music также зарабатывает на передаче Spotify и Apple лицензионных соглашений. За ушедший год на этом направлении она сгенерировала 27% выручки. Валовая маржа с 2017 года остается в диапазоне 46-47%. Показатели EBIT выросли с 6% в 2017 году до 13% в первом квартале 2020 ФГ. Расходы с 2017-го по первый квартал 2020ФГ сократились: себестоимость упала с 54% до 52,9%, SG&A снизились с 34,2% до 30,2%. Долг Warner Music равен $2,988 млрд, или 47% всех ее активов.

Warner Music Group (TBA)

=
Warner Music Group (TBA): финансовые показатели 1

Отчет о прибыли, млн USD 2017 2018 2019 3М20

Выручка 3576 4005 4475 1256
Себестоимость 1931 2171 2401 665
Валовая прибыль 1645 1834 2074 591
SG&A 1222 1411 1510 379
Амортизация 201 206 208 47
EBITDA 473 478 625 236
Амортизация 251 261 269 71
EBIT 222 217 356 165
Погашение долга (35) (31) (7) 0
Процентные расходы (149) (138) (142) (33)
Прочие доходы/расходы (40) 394 60 (5)
Доналоговая прибыль (2) 442 267 127
Доналоговая прибыль 151 (130) (9) 0
Чистая прибыль 149 312 258 127

Рост и маржа (%) 2017 2018 2019 3М20

Темпы роста выручки − 12% 12% 4%
Темпы роста EBITDA − − − −
Темпы роста EBIT − − − −
Темпы роста NOPLAT − − − −
Темпы роста инвестированного капитала − − − −
Валовая маржа 46% 46% 46% 47%
EBITDA маржа 13% 12% 14% 19%
EBIT маржа 6% 5% 8% 13%
NOPLAT маржа − − − −
Маржа чистой прибыли 4% 8% 6% 10%

Cash Flow, млн USD 2017 2018 2019 3М20

CFO 535 425 400 78
D&A 251 261 269 71
CFI (126) 405 (376) (32)
CapEx (44) (74) (104) (15)
CFF (128) (955) 88 (207)
Денежный поток 288 (133) 105 (157)
Наличность на начало года 359 647 514 619
Наличность на конец года 647 514 619 462

Справочные данные 2017 2018 2019 3М20

Акции в обращении, млн штук − − − −
Балансовая стоимость акции, USD − − − −
Рыночная стоимость акции, USD − − − −
Рыночная капитализация, USD − − − −
EV, USD − − − −
Капитальные инвестиции, USD 44 74 104 15
Рабочий капитал, USD − − − −
Реинвестиции, USD − − − −
BV, USD − − − −
Инвестированный капитал − − − −
EPS, USD на акцию − − − −

Warner Music Group (TBA): финансовые показатели 2

Балансовый отчет, млн USD 2018 2019 3М20

Наличность 514 619 462
Дебиторская задолженность 447 775 882
ТМЗ 42 74 65
Роялти 123 170 189
Активы для продажи 50 53 58
Текущие активы 1176 1691 1656
Роялти 153 208 231
ОС 229 300 295
Активы в аренду 0 0 289
Гудвилл 1692 1761 1768
НМА (аморт) 1851 1723 1712
НМА (не аморт) 154 151 152
Отложенный налог 11 38 59
Прочие активы 78 145 152
Долгосрочные активы 4168 4326 4658
Активы 5344 6017 6314
Кредиторская задолженность 281 260 202
Роялти 1396 1567 1671
Начисленные обязательства 423 492 549
Начисленные проценты 31 34 23
Аренда 0 0 38
Отложенный доход 208 180 159
Прочие обязательства 34 286 157
Текущие обязательства 2373 2819 2799
Долг 2819 2974 2988
Аренда 0 0 321
Отложенный налог 165 172 171
Прочие обязательства 307 321 204
Долгосрочные обязательства 3291 3467 3684
Всего обязательства 5664 6286 6483
Конвертируемые акции 0 0 0
Капитал -320 -269 -169
Обязательства и собственный капитал 5344 6017 6314

Поэлементный анализ ROIC 2018 2019 3М20

Маржа NOPLAT, % − − −
ICTO, x − − −
AICTO, x − − −
ROIC, % − − −
Себестоимость/выручка, % 54% 54% 53%
Операционные издержки/выручка, % -94% -95% -92%
WCTO, x − − −
FATO, x − − −

Ликвидность и структура капитала 2018 2019 3М20

EBIT/процентные платежи, х − − −
Текущая ликвидность, x 0,50 0,60 0,59
Долг/общая капитализация, % − − −
Долг/активы, % 53% 49% 47%
Долг/собственные средства, x 5,48 4,80 6,47
Долг/IC, % − − −
Собственные средства/активы, % 10% 10% 7%
Активы/собственный капитал, x − − -

Мультипликаторы 2018 2019 3М20

P/B, x − − −
P/E, x − − −
P/S, x − − −
EV/EBITDA, x − − −
EV/S, x

Warner Music Group Corp: ключевые цифры

Warner Music Group Corp: ключевые факты

О компании . Warner Music Group – одна из трех крупнейших звукозаписывающих корпораций мира наряду с Universal Mu sic Group и Sony Music Entertainment. Под управлением компании такие лейблы, как Atlantic, Elektra, Reprise и Parlophone. Warner Music владеет правами на произведения Эда Ширана, Мадонны, Metallica, Кэти Перри, Блейка Шелтона и других известных исполнителей. Warner Music Group принадлежит более 1,4 млн авторских прав на музыкальные произведения различных жанров. В 2004 году Time Warner продала Warner Music Бронфману- младшему и его коллегам-инвесторам за $2,6 млрд. В 2005 году Бронфман вывел компанию на Нью-Йоркскую фондовую биржу, где ее акции обращались до 2011 года. После того как Access Industries Лена Блаватника купила Warner Music за $3,3 млрд, она вновь стала частной.

Об индустрии. Звукозаписывающие компании пострадали после смены формата распространения музыки. После появления возможности слушать любые треки через интернет спрос на компакт диски резко упал. Кризис усугублялся распространением пиратских записей. Благодаря переориентации на продажи подписок на музыкальные онлайновые сервисы звукозаписывающие компании сумели улучшить свои финансовые показатели. В 2019 году продажи альбомов на цифровых и физических носителях достигли 785 млн. Аналитики инвестбанка Goldman Sachs прогнозируют, что объем мирового музыкального рынка достигнет $45 млрд к 2030 году, а платить за подписку на музыкальные стриминговые сервисы будут 1,5 млрд. пользователей. Прогноз Goldman Sachs на текущий год снижен до $37,2 млрд. В Midia Research считают, что рынок достигнет $45,3 млрд к 2026 году.

Основными драйверами роста должны стать увеличение базы пользователей и экспансия в Латинской Америке, Китае, Индии и Юго-Восточной Азии.

Warner Music Group (TBA)

Об IPO Warner Music Group. WMG подала заявку на IPO спустя месяц, после того как Universal Music Group продала 10% акций китайской Tencent за $3,36 млрд. Таким образом, Universal оценили в $33,6 млрд, притом что Goldman Sachs в августе 2017 года оценивал компанию в $23,5 млрд.

Руководство WMG надеется получить такую же высокую оценку, как и конкуренты, с учетом роста рынка в целом. Компания не получит никаких доходов от IPO, так как продавать бумаги будут ее акционеры.

Структура капитала будет включать в себя акции класса А с одним голосом и класса В с 20 голосами на акцию.

WMG отчиталась о максимальной за 16 лет квартальной выручке, которая составила $1,256 млрд, чистая прибыль оказалась равна $122 млн.

Об акционере компании. Access Industries – это американская частная промышленная группа, которая была основана в 1986 году бизнесменом Леонардом Блаватником. Группа имеет активы в США, Европе, Израиле и Латинской Америке. Компания имеет активы по всему миру, инвестирует в СМИ и телекоммуникации, природные ресурсы, венчурный капитал/технологии, недвижимость, биотехнологии, развлекательный сектор, благотворительность..

В собственности группы Amedia, DAZN, Warner Music Group, Deezer и другие.

Warner Music Group Corp: ускорение выручки и прибыльность

Выручка компании. Выручка компании повысилась на 9% в 2016 году и на 12% в 2019-м. Главным драйвером роста стало увеличение объема предоставляемых цифровых услуг. В первом квартале 2020 ФГ выручка поднялась на 4,4%. Warner Music также зарабатывает на передаче Spotify и Apple лицензионных соглашений. За ушедший год на этом направлении она сгенерировала 27% выручки.

Основные показатели маржинальности бизнеса. Валовая маржа с 2017 года остается в диапазоне 46-47%. Показатели EBIT выросли с 6% в 2017 году до 13% в первом квартале 2020 ФГ. Расходы с 2017-го по первый квартал 2020ФГ сократились: себестоимость упала с 54% до 52,9%, SG&A снизились с 34,2% до 30,2%. Долг Warner Music равен $2,988 млрд, или 47% всех ее активов

Денежный поток. У компании довольно сильный операционный денежный поток, который на протяжении последних трех лет демонстрирует стабильно положительные результаты.

Риски: конкуренция, пиратство и потеря ключевых артистов

Конкуренция. Warner Music Group работает в условиях жесткой конкуренции с различными лейблами, в том числе с Universal Music Group и Sony Music Entertainment. Кроме того, развитие бизнеса в индустрии звукозаписи требует значительных капитальных расходов.

Пиратство. Музыкальная продукция может подвергаться несанкционированному копированию, что ведет к сокращению ее доходов.

Потеря ключевых артистов. Расторжение контрактов с наиболее популярными исполнителями негативно отразится на выручке компании.

  • КАК РАБОТАЮТ ИНВЕСТИЦИИ В IPO

    Сбор заявок После длительной процедуры подготовки компания, выходящая на IPO, подает официальный документ, в котором полностью раскрывается финансовое состояние компании

    Read More
  • Самые ожидаемые IPO 2018

    (IPO 2018 - initial Pablic Offering) – первоначальное публичное предложение ценных бумаг для инвесторов. (IPO) - компании впервые вывели свои ценные бумаги на

    Read More
  • Самые ожидаемые IPO 2019

    (IPO 2019 - initial Pablic Offering) – первоначальное публичное предложение ценных бумаг для инвесторов. (IPO) - компании впервые вывели свои ценные бумаги на

    Read More
  • Самые ожидаемые IPO 2020

    (IPO 2020 - initial Pablic Offering) – первоначальное публичное предложение ценных бумаг для инвесторов. (IPO) - компании впервые вывели свои ценные бумаги на

    Read More
  • 1