БИРЖЕВЫЕ ТОВАРЫ ПОД НАТИСКОМ ПРОБЛЕМ

Обзор за 3 квартал от Saxo Bank

Третий ежеквартальный обзор: торговая война

Цены на биржевые товары в середине 2018 года столкнулись с рядом проблем в лице воинственной ФРС, ориентированной на стабильность ОПЕК и прочими многочисленными факторами.

Ключевой момент в третьем квартале — нарастающая торговая война, которая, очевидно, определяет вектор поведения как американской валюты, так и изменение спроса.

ОЛЕ ХАНСЕН (OLE HANSEN)

После оптимистичного начала года перспективы биржевых товаров стали ухудшаться ввиду появления многочисленных преград.. Для сырой нефти многомесячный рост закончился после того, как группа стран-производителей нефти ОПЕК+ достигла соглашения по увеличению производства нефти с целью стабилизации цены. В это же время драгоценные и полудрагоценные металлы подверглись испытаниям со стороны продолжительное время укрепляющегося доллара и разнонаправленному изменению ставок центральных банков.

Цены на промышленные металлы колебались в связи с появившимися признаками замедления у мировых лидеров роста — не в последнюю очередь у Китая. Цены на сельскохозяйственную продукцию, о которой мы говорили в нашем обзоре второго квартала, начали расти после того, как трейдеров испугала связанная с торговой войной напряжённость, которая подвергает риску экспорт американской кукурузы в Мексику и соевых бобов в Китай. Фундаментальные показатели, тем не менее, обнадеживают, учитывая прогнозы по ужесточению глобальных фундаментальных показателей, что должно привести к существенному сокращению товарных запасов в течение периода сбора урожая 2018/19 годов.

Нынешняя устойчивость экономики США по сравнению с остальным миром привела к расхождениям в денежной политике ФРС и других крупных центральных банков. Таким образом, глобальная экономика столкнулась с более сложными условиями на фоне укрепления доллара и нехватки ликвидности, особенно в странах на развивающихся рынках, которые имеют большую долговую нагрузку.

Кроме того, существующий риск торгового протекционизма вызовет вопросы, связанные с его влиянием на рост и, в перспективе, спрос, что может стать одним из самых серьезных вызовов для биржевых товаров в ближайшие месяцы.

ПЕРСПЕКТИВЫ РЫНКА БИРЖЕВЫХ ТОВАРОВ СТАЛИ ЧРЕЗВЫЧАЙНО НЕОПРЕДЕЛЕННЫМИ В СВЯЗИ С ПОЯВЛЕНИЕМ МНОГОЧИСЛЕННЫХ НЕГАТИВНЫХ ФАКТОРОВ

Индексы Citi Economic Surprise, которые измеряют неожиданные отклонения данных в сравнении с ожиданиями рынка, фиксируют ухудшение экономических показателей ключевых экономик, в частности Китая.

Если США и Китай не смогут найти компромисс в сфере международной торговли, то глобальная торговая война будет иметь гораздо более масштабные последствия, что создаст препятствия для дальнейшего роста и вследствие этого негативно повлияет на спрос на многочисленные биржевые товары, от энергии до металлов и, потенциально, драгоценных металлов.

Во второй половине 2019 года цены на сырую нефть могут поддерживаться устойчивым спросом, а также геополитическими рисками, связанными с проблемными поставками из Венесуэлы и Ирана в связи с приближением срока ввода санкций США. Этих рисков тем не менее можно избежать, если обратить внимание на рост спроса, который может начать замедляться на рынках развивающихся экономик.

Саудовская Аравия и Россия, по всей видимости, определили цену на уровне 80 долларов США за баррель как предельную, при ее повышении последует снижение спроса . Исходя из этого, мы придерживаемся мнения, что цены на сырую нефть марки Brent будут оставаться в диапазоне между 70 и 80-83 долларов за баррель в течение ближайших месяцев до тех пор, пока на цены не начнёт оказываться давление в конце года.

Из-за связанных с поставками рисков, которые возникли во втором квартале и которые, вероятно, будут расти и во второй половине года, мы повышаем ожидаемую цену на сырую нефть Brent до 74 долларов США за баррель и до 70 долларов США за баррель на сырую нефть WTI по состоянию на конец года. Мы не поднимаем цены выше из-за беспокойства по поводу роста спроса, который, по нашим оценкам, произойдет в конце квартала.

Июньские торговые показатели для сделок с золотом несколько ухудшились на фоне атак дорожающего доллара и руководителя ФРС Пауэлла, ведущего агрессивную политику по нормализации ставок США. Доходность золота упала на три четверти, что объясняется разочарованием трейдеров из-за неоднократной неспособности металла преодолеть ключевое сопротивление на уровне цены 1360 долларов США за тройскую унцию .

Неутешительные результаты июньского обзора поставил под сомнение, но не отменили окончательно наш оптимистичный прогноз по золоту. Негативная корреляция золота к доллару остаётся ключевым вызовом в краткосрочной перспективе, но с учётом кратко- и среднесрочных доллар-негативных прогнозов главы отдела стратегий форекс Джона Харди, мы считаем, что это препятствие исчезнет в следующем квартале.

Конфликтуя по вопросам международной торговли как с врагами, так и с друзьями, президент Трамп, как мы считаем, рано или поздно пойдёт в атаку против сильного доллара, так как дороговизна доллара усложняет его видение решения проблемы торгового дефицита США.

Несмотря на угасающий интерес к инфляции, которая была ключевым фактором в начале года, мы считаем, что инвесторы продолжат стремиться диверсифицировать и защищаться от потенциально недооцененных финансовых и геополитических рисков.

В то время как краткосрочные технические прогнозы подвергались сомнению в начале квартала, стоит заметить, что хедж-фонды снизили бычьи ставки до минимума за последние два с половиной года . Более совершенный технический прогноз может возобновить покупки у трейдеров, фокусирующихся на импульсных показателях и уделяющих внимание техническим уровням цен. В течение июня ценовая динамика продемонстрировала, что двухсотдневная скользящая средняя чуть выше 1300 долларов США за тройскую унцию стала основным уровнем сопротивления, который требуется преодолеть, чтобы вернуть покупателей на рынок.

Мы предполагаем, что местные уровни поддержки могут быть установлены раньше долгосрочного уровня порядка 1236 долларов США за тройскую унцию (прежний низкий уровень за декабрь 2017 г., который соответствует тренду, берущему начало от нижней

точки в декабре 2015 года). Наш прогноз цены золота на конец года – 1325 долларов США за тройскую унцию золота и 17 долларов США за тройскую унцию серебра, что даёт нам кросс- курс XAUXAG в 77,50.

ЕСЛИ США И КИТАЙ НЕ СМОГУТ НАЙТИ КОМПРОМИС В СФЕРЕ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ, ТО ГЛОБАЛЬНАЯ ТОРГОВАЯ ВОЙНА БУДЕТ ИМЕТЬ ГОРАЗДО БОЛЕЕ МАСШТАБНЫЕ ПОСЛЕДСТВИЯ

Серебро продолжает оставаться в сужающемся торговом диапазоне, где оно торговалось последние 18+ месяцев . За прошедший квартал было две попытки пробить сопротивление выше двухсотдневной скользящей средней, что инициировало две крупных коррекции. Настроения, сформировавшиеся в этой связи в третьем квартале, остаются спорными с учетом того, что признаки замедления экономики начнут перерождаться в дальнейшее ослабление промышленных металлов. Золото, тем не менее, является универсальным ключом к направлению движения цен на серебро, и, учитывая наши выводы о поведении золота, мы считаем что серебро будет продолжать бороться с сопротивление, и, в конце концов, цены на серебро начнут расти.

СЫРАЯ НЕФТЬ ПЛЮСЫ МИНУСЫ

ПЛЮСЫ

Геополитическая нестабильность и санкции ограничивают поставки сильнее, чем ожидалось ранее.

Рост добычи сланцевой нефти замедляется из-за необходимости сокращения расходов и узких мест в цепочке поставок.

Хеджирование от инфляции и депорт привлекают инвесторов.

Слабость доллара сохраняется.

МИНУСЫ

Торговые войны и замедление темпов роста на развивающихся рынках делают менее оптимистичными прогнозы спроса.

Поставщики нефти, как входящие в OPEC, так и независимые, неспособны поддерживать достигнутые договорённости, что приводит к коллапсу соглашений о сдерживании производства.

Увеличение объема поставок со стороны не входящих в ОПЕК поставщиков, таких как Канада, Бразилия и Казахстан.

Доллар продолжает снижение на фоне замедления глобального роста и активизации роста тарифов.

ЗОЛОТО (ДРАГОЦЕННЫЕ МЕТАЛЛЫ)

ПЛЮСЫ

Рыночное ценообразование при слишком большом росте доллара США => чрезмерный оптимизм при повышении ставок => более низкая доходность => слабый доллар

Неверная оценка геополитических и финансовых рисков привлекает дополнительный спрос в целях диверсификации и хеджирования портфеля.

Улучшенный технический прогноз стимулирует сильную покупательскую реакцию фондов после того, как они сократили чистые длинные позиции до самых низких значений за последние 2 ,5 года.

МИНУСЫ

Доллар остаётся под влиянием расхождения ставок центральных банков.

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке ФРС США (FOMC) действует более агрессивно и переключает внимание с инфляции на контроль за «высокими» ценами активов.

ОЛЕ ХАНСЕН (OLE HANSEN), ГЛАВА ОТДЕЛА СТРАТЕГИЙ НА РЫНКЕ КОММОДИТИЗ

Оле Хансен работает в Saxo Bank с 2008 года и с 2010 года занимает должность руководителя отдела стратегии сырьевых товаров. Его работа направлена на разработку стратегий и анализ глобального рынка сырьевых товаров на основе фундаментальных данных, настроения рынка и технических разработок.