ЭТО МОЖЕТ КОНЧИТЬСЯ ОЧЕНЬ ПЛОХО

Обзор за 3 квартал от Saxo Bank

Третий ежеквартальный обзор: торговая война

АВТОР: СТИН ЯКОБСЕН (STEEN JAKOBSEN)

Глобальные противоречия растут каждый день в питательной среде глупой политики глупых политических лидеров . Торговые войны по принципу «глаз за глаз» и преследование собственнических корыстных интересов ставят под угрозу мировую экономику.

Мы находимся на пороге одного из самых опасных периодов мировой экономики со времён падения берлинской стены в 1989 году. Тема «Торговой войны», которая в принципе не должна была начаться, не сходит с заголовков. Близорукость правительств различных стран поразительна, и, учитывая историю торговых войн, чрезвычайно настораживает.

Есть три выхода из создавшейся ситуации:

1. «Мягкий» кризис, в условиях которого США, Китай и Европа взаимно повышают тарифные ставки, но при этом не создают заградительных «барьеров». Вероятность — 25 %.

2. Более серьёзный кризис, сопровождающийся ростом напряжённости в торговой сфере, вплоть до выборов в Конгресс США 6 ноября и позже (в ходе предвыборной компании Дональд Трамп должен будет продемонстрировать избирателям, что он исполняет свое обещания «добиться лучшей сделки для США»). Вероятность — 50 %.

3. Развитие событий, сравнимое по масштабу с принятием Закона Смута-Хоули о таможенном тарифе в июне 1930 г. Вероятность — 25 %.

Учтите, что каждый из этих сценариев приведёт к замедлению глобального роста! В торговой войне нет победителей, и смена вектора тренда на негативный происходит одновременно с разрушением национальными программами глобальных институциональных структур.

Уроки истории свидетельствуют о том, что это может кончиться плохо. Худшим примером является закон Смута-Хоули, принятие которого в 1930 году повлекло рост тарифов на 45 % на более чем 20 000 импортируемых товаров. Основанием для Закона послужило предвыборное обещание защитить американских фермеров, доля которых в населении США составляла 25 % в период до Великой Депрессии. Негативные последствия принятия этого катастрофического закона не заставили себя долго ждать.

• Май 1929 г. Проект закона Смута-Хоули был принят в Палате представителей; цены акций упали до 191 пункта.
• 19 июня 1929 г. Республиканцы в Сенате пересматривают проект закона; рынок отвечает бурным ростом до пиковых 216 пунктов 3 сентября 1929 года.
• 21 октября. Сенат добавляет в законопроект тарифы на импорт несельскохозяйственной

продукции; следует обвал фондового рынка, известный как «Чёрный четверг».

• 31 октября. Кандидат в президенты Гувер поддерживает закон; иностранцы начинают выводить капитал.
• 24 марта 1930 года. Сенат принимает закон, стоимость акций падает.
• 17 Июня 1930 года. Гувер подписывает закон и вводит его в действие; в июле стоимость акций падает до 140 пунктов.

Промышленный индекс Доу Джонса, март 1928 г. — декабрь 1931 г.

Объемы международной торговли сократились до 65 % в ожидании принятия закона Смута-Хоули . В 1929 г. объемы экспорта из США упали с 7 до 2,5 миллиардов долларов США в 1932 году, а импорт сельскохозяйственной продукции сократился на две трети . Парадоксально, но упали также цены на зерно, оставив миллионы фермеров без средств к существованию.

В 1989 году Фрэнсис Фукуяма написал свою знаменитую книгу «Конец истории и последний человек» . Он считал, что в ситуации распада СССР и протестов на площади Тяньаньмэнь победа западной либеральной демократии гарантирована, поскольку «история... похоже, оканчивается свободой: выборными правительствами, личными правами и экономической системой, в которой капитал и труд взаимодействуют при сравнительно скромном контроле со стороны государства».

Но его аргументы не выдержали проверку временем. С развитием глобализации в экономической модели стали проявляться трещины . Большинство людей скажут, что двигателем глобализации являются технологии; Интернет преодолевает государственные границы и создаёт экономики прозрачных цен и масштабов. Общепринятая теория торговли учит нас, что, хотя торговля может привести к увеличению совокупного роста и прибыли, она также может породить победителей и проигравших. Если проигравшим оказывается большая экономика или мощная политическая сила, он может ввести ограничения (например, тарифы) для устранения неблагоприятных конкурентных условий.

Сегодняшние торговые проблемы усложняются колебаниям валют, курсы которых не следуют ожидаемой динамике . Страна с профицитом текущего платежного баланса должна иметь устойчивую/ дорогую валюту, но в сегодняшнем мире все страны с профицитом текущего платежного баланса стремятся избежать укрепления валюты по отношению к глобальному долларовому стандарту, чтобы иметь возможность поддерживать конкурентоспособность и избежать риска дефляции (и ее ужасающих последствий в перекредитованном мире) .

Приветствуем президента Трампа, который сегодня говорит миру о том, что его больше не устраивает статус кво и что сложившаяся система нечестна по отношению к США.

С точки зрения Трампа, всё выглядит примерно так: «Мы помогли Европе после Второй мировой войны, реализовав План Маршалла . Мы также помогли Корее и Японии после Корейской и Второй мировой войн, и даже Китаю, предоставив им доступ в ВТО в 2001 году.

РЕЗКАЯ ЭСКАЛАЦИЯ ОГРАНИЧЕНИЙ В СФЕРЕ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ МОЖЕТ ЗАМЕДЛИТЬ ТЕМПЫ РОСТА МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ БОЛЕЕЧЕМ НА 6 % В ТОРГОВОЙ ВОЙНЕ НЕТ ПОБЕДИТЕЛЕЙ

А что мы получили взамен? Ничего! Кроме бесконечных дефицитов». Эту историю президент Трамп рассказывает своим избирателям постоянно и декларировал эту точку

зрения задолго до того, как стал президентом .

Все еще поддерживается консенсус вокруг недопустимости торговой войны, но он не учитывает выборы в Конгресс США . Кроме того, происходящее связано не только с Трампом. Сложившаяся ситуация также имеет много общего со стремлением Китая поднять свой глобальный профиль по каждой оси. Вот о чем недавно писало информационное агентство «Синьхуа». Президент Си Цзиньпин призвал искать новые возможности в сфере великодержавной дипломатии с учетом специфики Китая. Вот о чем недавно писало информационное агентство «Синьхуа». Президент Си Цзиньпин призвал искать новые возможности в сфере великодержавной дипломатии с учетом специфики Китая. Это — заявление миру о том, что Китай теперь соревнуется с США и их союзниками за глобальное лидерство в сфере международной торговли и даже на политическом поприще.

Сигнал, облаченный в характерную форму эзопова языка, очевиден: «Си Цзиньпин призвал решительно защищать государственный суверенитет, безопасность и интересы развития Китая, принимать активное участие в реформе системы глобального управления, и построить более совершенную сеть глобальных партнерских отношений, что обеспечит новые достижения в сфере великодержавной дипломатии с учетом специфики Китая с целью создания благоприятных условий и внесения должного вклада в построение общества умеренного благосостояния великой современной социалистической державы.

План «Один пояс и один путь» олицетворяет достаточно меркантильный подход китайского руководства к этой концепции . Пекин, возможно, уже отказался от США в качестве долгосрочно рынка экспорта — чем дольше ему удастся сохранить свою долю рынка, тем лучше, но план Б «Один пояс и один путь» уже запущен и может обойтись без США. США, конечно, сейчас занимается разрушением тех самых международных организаций, которые поддерживали рост и глобализацию с момента окончания Второй мировой войны и после падения Берлинской стены.

Майский отчёт ООН за этот год содержит явные указания на то, что торговая война может привести к «резкому снижению объема международных инвестиций и торговли». Представленный ООН сценарий предполагает, что резкий рост торговых барьеров может привести к снижению темпов роста мирового валового продукта на 1 ,4 % в 2019 г. и темпов роста мирового товарооборота на более чем 6 %. Торговые убытки такого масштаба составляют примерно половину от убытков, понесённых в 2009 году, худшем году всемирного финансового кризиса. Если актуальная тенденция ужесточения споров о торговых ограничениях приведёт к бесконечным ответным действиям, то последствия для мировой экономики, включая многие развивающиеся страны, могут

оказаться гораздо более серьёзными .

Сокращение глобальных темпов роста, глобальное снижение кредитных импульсов и массовое пренебрежение рисками, которые несёт торговая война, — наши неутешительные прогнозы на оставшиеся месяцы 2018 года.

СТИН ЯКОБСЕН (STEEN JAKOBSEN),

ГЛАВНЫЙ ЭКОНОМИСТ И ДИРЕКТОР ПО ИНВЕСТИЦИЯМ

Стин Якобсен пришел в Saxo Bank в 2000 году и работает главным экономистом и директором по инвестициям с 2009 года. Он занимается разработкой стратегий распределения активов и анализом общих макроэкономических и политических параметров на основе фундаментальных данных, изменений макроэкономических показателей и технических изменений на графиках.