Выручка, 2018 (млрд JPY) 3 547
EBIT, 2018 (млрд JPY) 642
Чистая прибыль,2018 (млрд JPY) 411
Чистый долг (млрд JPY) 2 498
P/E, 2018 (x) 2,04
P/BV, 2018 (x) 10
EV/S, 2018 (x) ─
ROA, 2018 (%) 8 %
ROIC, 2018 (%) ─
ROE, 2018 (%) 47%
Маржа EBIT, 2018 (%) 18 %
Капитализация IPO (млрд USD) 63,8
Акций после IPO (млн шт) 4,8
Акций к размещению (млрд шт) 1,764
Объем IPO (млрд USD) 23,5
Цена размещения на IPO (JPY) 1500
Дата торгов 19 декабря
Потенциал роста (%) 28
Динамика акций | биржа/тикер TSE/9434JT

SoftBank Group Corp. – это японская телекоммуникационная медиакорпорация, работающая в сфере доступа в интернет, обычной и сотовой телефонии, маркетинга, финансов и др. Компания является третьим по величине сотовым оператором в Японии после NTT DOCOMO Home и AU от KDDI. Под управлением бренда SoftBank находится более 600 компаний на рынке телекоммуникаций. В рейтинге Forbes Global 2000 компания SoftBank занимает 39 позицию с количеством персонала в 63,5 тыс.

Факты, известные об IPO SoftBank Corp. SoftBank проводит IPO для разделения своего бизнеса на две части: мобильное подразделение и инвестиционный бизнес. Мобильное подразделение будет носить название SoftBank Corp., а его материнская компания будет владеть не менее 60% акций. По данным источников Bloomberg, 80% заявок было получено от розничных инвесторов, что эквивалентно $21 млрд. По неофициальным данным, в первый день одна из брокерских компаний подписала половину своего объема среди розничных клиентов. Компания SoftBank Corp. уже является зрелым бизнесом с темпами роста не выше 5%. Данное размещение является привлекательным за счет сильного бренда и дивидендной политики. Умеренные финансовые показатели для зрелого бизнеса. Темпы роста выручки за 2017 ФГ составили всего 2,1%, а в 2018 ФГ достигли значения в 1,8%. Для зрелой компании такие темпы роста являются нормальным явлением из-за уже занятой большой доли рынка. Маржа EBIT демонстрирует незначительное снижение с 18,9% в 2016 ФГ до 18,1% в 2018 ФГ. Чистая прибыль на протяжении последних трех лет стабильно выше 400 млрд JPY.

SoftBank: финансовая отчетность

SoftBank Corp.: ключевые факты

SoftBank Group Corp. – японская телекоммуникационная медиакорпорация, работающая в сфере доступа в интернет, обычной и сотовой телефонии. Компания является третьим по величине сотовым оператором. Бренд SoftBank объединяет более 600 компаний на рынке телекоммуникаций. В рейтинге Forbes Global 2000 занимает 39 позицию с количеством персонала в 63,5 тысячи. Компания была основана 3 сентября 1981 г. в Токио.

Основателем SoftBank является Масаёси Сон. Основатель компании Сон известен инвестициями в Yahoo в размере $1 млн в 1996 г., которые через три года принесли доход в $3 млрд, инвестициями в Alibaba в размере $20 млн в 2000 г., которые после IPO в 2014 г. принесли доход в $60 млрд. В 1999-2001 гг. Сон инвестировал в 600 IT-компаний, после чего потерял 93% личных вложений, или $73 млрд (что является самой большой потерей личного состояния в истории).

Значимые события в истории SoftBank Group Corp.

▪ 1981 г. – основание компании SoftBank.
▪ 1990-е годы – покупка 37% доли в компании Yahoo.
▪ 2000 г. – покупка медиакомпании Ziff Davis.
▪ 2001 г. – запуск DSL-сервиса по тарифам вдвое меньше, чем у крупнейшего оператора Японии Nippon Telegraph and Telephone (NTT).
▪ 2006 г. – покупка компании Vodafone.
▪ 2008 г. – становится единственным официальным оператором и поставщиком iPhone в Японии.
▪ 2012 г. – покупка американского сотового оператора Sprint Nextel за $20 млрд и поглощение конкурента eAccess, выход на второе место на сотовом рынке Японии.
▪ 2016 г. - покупка разработчика чипов ARM за $32,2 млрд. Крупнейшее приобретение в истории компании.
▪ 2017 г. – инвестиции в UBER и покупка разработчика роботов Boston Dynamics.

Инвестиционный бизнес SoftBank. На данный момент активы компании составляют порядка $220 млрд. У фонда есть доля в Uber, Nvidia, Slack, WeWork, Sprint и других компаниях. Также владеет Boston Dynamics и ARM Holdings.

На данный момент Масаёси Сон создал самый крупный инвестиционный фонд, который достиг цифры в $93 млрд. SoftBank Vision Fund собрал $80 млрд от Саудовской Аравии, Apple, правительства Абу-Даби для инвестирования в технологические компании. Сон планирует собирать в свой фонд $100 млрд каждые два года. Для сравнения: вся индустрия венчурного капитала в США оценивается приблизительно в $75 млрд в год.

Из-за данной агрессивной политики многие фонды объявляют о завершении работы или собирают непривычные для себя суммы для создания новых фондов.

Стратегия Сона заключается в том, что все компании в его портфолио могут помогать друг другу, обмениваясь технологиями.

Факты, известные об IPO SoftBank Corp. 19 декабря стартуют торги на Токийской бирже по установленной цене в 1500 иен за акцию. Из-за повышенного спроса компания продаст еще дополнительно 160 млн акций, а объем размещения составит приблизительно $23,5 млрд. SoftBank проводит IPO для разделения своего бизнеса на две части: мобильное подразделение и инвестиционный бизнес. Мобильное подразделение будет носить название SoftBank Corp., а его материнская компания будет владеть не менее 60% акций.

По данным источников Bloomberg, 80% заявок было получено от розничных инвесторов, что эквивалентно $21 млрд.

Данное размещение привлекательно за счет сильного бренда и дивидендной политики в размере 5%, или 85% от чистой прибыли (что является одним из самых высоких коэффициентов дивидендных выплат в Японии).

В ноябре руководители SoftBank провели роуд-шоу в США, Европе, Азии и Японии.
Прогнозируемая капитализация компании - 7,18 трлн JPY ($62 млрд).

Андеррайтерами размещения являются Nomura Holdings Inc., Goldman Sachs Group Inc., Deutsche Bank AG, Mizuho Financial Group Inc., JPMorgan Chase & Co. и Sumitomo Mitsui Financial Group Inc.

Возможные проблемы на рынке беспроводной связи в Японии. Японское операторы мобильной связи попали под пристальное внимание правительства в связи с высокими ценами. В августе 2018 г. главный секретарь Кабинета министров Японии заявил, что у мобильных операторов есть возможность снизить тарифы на 40%,даже несмотря на рост расходов на модернизацию своих сетей. Лидер рынка компания Docomo заявила, что готова снизить тарифы и тем самым вернуть клиентам 400 млрд иен, в то время как компания KDDI (второе место на рынке Японии) не согласна со снижением, так как уже ввела более дешевые тарифы. Также в 2019 г. на рынок придет четвертый крупный игрок, компания Rakuten Inc, которая планирует стать «народным» сотовым оператором с низкими тарифами.

Основатель SoftBank Масаёси Сон сказал, что конкуренция и снижение тарифов не повлияют на выручку компании, так как SoftBank стремится снизить расходы, урезав 40% рабочей силы за счет внедрения технологии автоматизации. Также некоторые сотрудники будут переведены в другие подразделения SoftBank.

Финансовые показатели. Темпы роста выручки за 2017 ФГ составили 2,1%, а в 2018 ФГ достигли значения в 1,8%. Для зрелой компании такие темпы роста являются нормальным явлением из-за уже занятой большой доли рынка.

Маржа EBIT демонстрирует незначительное снижение с 18,9% в 2016 ФГ до 18,1% в 2018 ФГ.

Чистая прибыль на протяжении последних трех лет стабильно выше 400 млрд JPY.

Оценка SoftBank:

1. Заложено незначительное ускорение темпов роста. При прогнозировании темпов роста выручки, мы использовали долгосрочные темпы роста экономики Японии в 2% и среднее годовые темпы роста SoftBank за последние три года, который также равен 2%.

2. Консервативный прогноз маржи – рост маржи к 2028 г. на 0,13%. SoftBank является одним из трех лидеров на рынке телекоммуникаций в Японии. С учетом выхода в 2019 г. еще одного крупного игрока, в лице компании Rakuten Inc, мы заложили небольшой рост маржи и затраты на текущих уровнях.

3. Предположения для зрелого периода. В зрелом возрасте мы заложили 2%, что эквивалентно ставке долгосрочным темпам роста экономики Японии. ROIC в зрелом периоде мы консервативно приравняли к затратам на капитал в 6%. В итоге средние реинвестиции в зрелом возрасте для дальнейшего роста будут составлять 34% от NOPLAT.

4. Выплаты дивидендов. По заявлениям главы компании Масаёси Сона, SoftBank Corp после IPO направит 85% от чистой прибыли на выплату дивидендов акционерам. При прогнозировании дивидендной доходности, мы оставили маржу чистой прибыли при текущих значениях в 11,6% до 2028 г. Дивидендная доходность к оценке IPO в 2019 г. составит 5%, а к 2028 г. составит 6% при неизменной марже чистой прибыли.

4. Финальный расчет стоимости и потенциала. EV, или сумма стоимости прогнозного (3 277 млрд JPY ($28,9 млрд)) и зрелого (6 293 млрд JPY ($55,5 млрд)) периода, составит 10 100 млрд JPY ($89 млрд). Учитывая приведенную стоимость капитализированной аренды и долга в 3 903 млрд JPY ($34,4 млрд), поступления от IPO в 2 646 млрд JPY ($23,3 млрд), наличность на счетах в 312 млрд JPY($2,7 млрд) собственный капитал SoftBank Corp можно оценить в 9 154 млрд JPY или $81 млрд.

Учитывая 1 ,764 млрд акций после IPO, целевая цена на одну акцию равна 1913 JPY ($16,9). Потенциал к верхней границе IPO в 1500 JPY ($13,2) составляет 28%.

Риски: конкуренция, ценовая война и политический риск

Ценовая война и конкуренция. Ценовая война между мобильными операторами Японии и давление со стороны правительства страны могут снизить тарифные планы на 40%. В случае, если один из трех гигантов уменьшит тарифы, все компании будут вынуждены снижать цены, что может повлиять на прибыль компании. В 2019 г. Ожидается выход четвертого крупного оператора Rakuten Inc, который может предложить низкие цены для основной массы потребителей.

Политический риск. Международное давление на Саудовскую Аравию продолжается, при этом страна вложила в фонд SoftBank Vision более $40 млрд. Возможные санкции против страны могут повлечь вывод средств из фонда. Также правительство Японии планирует запретить закупки у Huawei и ZTE.