Выручка, 2018 (млн USD) 113
EBIT, 2018 (млн USD) -60
Прибыль, 2018 (млн USD) -62
Чистый долг, 1Q 2019 (млн USD) 0
P/E, 201 9 (x) ─
P/BV, 201 9 (x) ─
EV/S, 201 9 (x) ─
ROA (%) ─
ROIC (%) ─
ROE (%) ─
Маржа EBIT (%) -30
Капитализация IPO (млн USD) 732,7
Акций после IPO (млн шт.) 34,078
Акций к размещению (млн шт.) 6
Объем IPO (млн USD) 129
Минимальная цена IPO (USD) 20
Максимальная цена IPO (USD) 23
Целевая цена (USD)
Дата IPO - 24 июля

Динамика акций | биржа/тикер NASDAQ/HCAT

Компания является ведущим поставщиком информационно аналитических технологий и услуг для организации здравоохранения. Health Catalyst предоставляет профессиональные услуги в области аналитического программного обеспечения на основе облачной платформе данных. Клиенты компании, которые в основном являются поставщиками медицинских услуг, используют это решение, чтобы получают аналитическую информацию для управления своей организацией и обеспечивать финансовые и операционные улучшения. Health Catalyst предвидит будущее, в котором все решения в области здравоохранения основаны на данных.

24 июля состоится IPO Health Catalyst — разработчика приложения для оптимизации клинических, финансовых и операционных процессов в медицинской отрасли. Платформа Healthcare Catalyst DOS анализирует данные из разных источников и предлагает конкретные пути решения для улучшения рабочих процессов. На платформе собраны свыше 100 млн записей и более 1 трлн различных фактов из более 300 источников данных. Приложение предназначено для сбора информации и интеграции различных программ, аналитики данных и оказания профессиональных услуг экспертов.

Бизнес-кейсы и клиентская база. На сегодняшний день компания зафиксировала более 650 различных примеров улучшения результатов. Одним из показательных примеров сотрудничества с платформой Healthcare Catalyst является Allina Health сеть из 13 больниц
и более 90 клиник. Использование решений Healthcare Catalyst позволило компании сэкономить до $125 млн в год, при этом снизив смертность от сепсиса на 30% и уменьшив число хирургических инфекций на 78%. На 31 декабря 2018 года из 126 клиентов более
50 — это крупнейшие представители отрасли здравоохранения США (Acuitas Health, Allina Health, AlohaCare, UnityPoint Health и UPMC).

Типичные для эффективного SaaS-бизнеса показатели. За 2018 год выручка компании повысилась на 54%, в первом квартале 2019- го ускорилась до 71%. Маржа EBIT в 2018 году выросла до -53% с -62% годом ранее, а в январе-марте текущего года достигла -31%. C учетом консервативных вводных модель FCFF проецирует оценку собственного капитала компании на уровне $1,106 млрд.

Health Catalyst: ключевые цифры

Health Catalyst: общее резюме привлекательности размещения

Health Catalyst предоставляет своим клиентам экономически рентабельные решения для улучшения рабочих процессов на основе классической модели B2B с предсказуемой моделью доходов. Компания сотрудничает с крупными представителями сектора здравоохранения. Размещение Health Catalyst можно назвать классическим IPO SaaS компании. У эмитента сильные финансовые показатели, он занимает 71-е место в списке Forbes Cloud 100. Health Catalyst имеет большой потенциал для развития и расширения доли рынка, ряд сильных тезисов и комфортную оценку на IPO.

(+) Отрасль на ранней стадии развития и эффективная модель бизнеса SaaS по подписной модели. Такие IPO ранее проходили достаточно успешно. Инвесторы любят такие размещения за технологическую дифференциацию, предсказуемость доходов, темпы роста и большие неохваченные целевые рынки.

(+) Высокие темпы роста и их ускорение: +54% в 2018 году и +71% в первом квартале 2019 года.

(+) Успешная работа по оптимизации расходов: в первом квартале маржа EBIT повысилась до -31 % с -53% в 201 8 году.

(+) Крупный и неохваченный целевой рынок. Примерная оценка — $8 млрд.

(+) Компания присутствует в списке Forbes Cloud 100 и занимает там 71 - е место.

(+) Крупные клиенты — 50 крупнейших организаций из сектора здравоохранения США.

(+) Среди владельцев известные инвестфонды с крупными долями — Norwest (20,9%), Sequoia (21,9%).

(+) Увеличение клиентской базы на 174% за счет приобретения Medicity.

(+) Комфортная оценка на IPO.

(‒) Наличие довольно высокой конкуренции с такими крупными корпорациями, как IBM, Epic Systems, Cerner и Optum Analytics.

(=) Наличие долга. На данный момент долг компании составляет 32,7% от всех активов, при этом у нее достаточно ликвидности для его погашения.

Health Catalyst: ключевые факты

Health Catalyst – ведущий поставщик информационных и технологических услуг для организаций здравоохранения. Компания была основана в 2008 году и создала платформу для обмена медицинскими данными. Это позволяет ее клиентам эффективно управлять своими данными, получать аналитические заключения для оптимизации финансовых, клинических и операционных затрат. Руководящую должность в Health Catalyst занимает Даниэль Бертон, который ранее был соучредителем HB Ventures.

По данным WSJ, более 500 больниц и около 5 тыс. клиник используют программное обеспечение Health Catalyst.

В 2018 году Health Catalyst приобрела компанию Medicity. Инвесторами компании были Sequoia Capital, UPMC, OrbiMed, Norwest Venture Partners, Kaiser Permanente Ventures и Sands Capital Ventures. Всего было привлечено $377 млн. На момент IPO среди крупных акционеров компании — Norwest (20,9%), Sequoia (21,9%) и UPMC (6,3%).

Иллюстрация 1. Хронология Health Catalyst.

Продукт компании. Healthcare Catalyst DOS – это масштабируемая платформа, которая анализирует данные из разных источников. Клиенты, пользующиеся платформой компании, получают решения для оптимизации рабочего процесса. На сегодняшний день платформа является одной из самых больших информационных баз, которая включает в себя более 100 млн записей пациентов и свыше 1 трлн различных фактов. Платформа собирает данные более чем из 300 источников.

Основные направления работы платформы — это сбор информации, интеграция различных программ, аналитика данных и профессиональные экспертные услуги.

Платформа данных

Специализированная облачная платформа для сбора и анализа данных, которая предоставляет клиентам «комплексную среду» для интеграции и дифференциации данных из различных источников.

Аналитика данных

Набор аналитических приложений, которые предназначены для анализа
распространенных проблем, с которыми сталкиваются клиенты компании.

Профессиональные услуги

Компания предоставляет услуги экспертов, которые помогают клиентам добиться различных улучшений в финансовых и клинических процессах. В настоящее время в компании работает более 700 сотрудников, в частности 200 аналитиков и 65 экспертов в различных областях.

Иллюстрация 2. Платформа Health Catalyst

Бизнес-модель компании, основной рынок и клиентская база. Основным рынком компании на данный момент является США. На 31 декабря 2018 года из 126 клиентов более 50 — это крупнейшие организации здравоохранения США.

Своих клиентов компания разделяет на два класса – клиенты с подпиской на платформу DOS и без этой подписки.

Компания использует бизнес-модель подписки с длительностью контракта около трех лет.

На 31 декабря 2017 года у компании было 50 клиентов с подпиской DOS и 76 активных клиентов, пополнивших ее базу после покупки Medicity. Healthcare Catalyst обслуживает медицинские центры, больницы, крупные медицинские учреждения и другие организации. Среди ее клиентов — Acuitas Health, Allina Health, AlohaCare, Partners HealthCare, UnityPoint Health и UPMC.

Бизнес-кейсы Health Catalyst. Решения компании помогают в решении проблем с реализацией технологии ухода за пациентами, оптимизации показателей клинического успеха, финансовых процессов (улучшение цикла дохода, анализ стоимости обслуживания с текущим методом затрат). Также благодаря использованию платформы оптимизируются операционные рабочие процессы (цепочки поставок, мониторинг, затраты).

На сегодняшний день компания зафиксировала более 650 примеров улучшения результатов.

Примеры работы платформы и результаты

Allina Health владеет и управляет 13 больницами и более 90 клиниками в Миннесоте и на западе Висконсина. Allina Health стала первым клиентом Health Catalyst. В 2014 году между ними было подписано соглашение на $100 млн, по которому Allina Health передала все свои технологии и персонал в 50 человек. В ходе сотрудничества компания обеспечила экономию до $125 млн в год. Смертность от сепсиса сократилась на 30% и количество хирургических инфекций снизилось на 78%.

UPMC, медицинский центр, связанный с University of Pittsburgh, который представляет собой интегрированную систему оказания медицинской помощи в 40 больницах, сетью клиник, онкологических центров, амбулаторных центров и различных поставщиков. Платформа Health Catalyst обеспечила UPMC экономию в $38 млн, улучшив клинические, финансовые результаты (сокращение цепочки поставок с экономией на $15 млн, сокращение неиспользуемой площади с экономией в $13 млн и $5 млн через реструктуризацию программ OB) и операционные рабочие процессы (получение финансовых данных на три дня раньше и улучшение получения информации о производительности).

Потенциальный рынок и конкуренция. Компания оценивает свой адресный рынок в $8 млрд. Стоимость платформы данных — $2 млрд, портфеля аналитических данных и профессиональных услуг — по $3 млрд. Потенциальная база клиентов превышает 1200 организаций, работающих в сфере здравоохранения США.

Среди конкурентов Health Catalyst

§ Epic Systems
§ Cerner
§ SAS Institute
§ Allscripts
§ McKesson Corporation
§ MedeAnalytics
§ Inovalon
Стратегия роста
§ Выпуск новых продуктов и решений
§ Выход на международные рынки
§ Увеличение клиентской базы
§ Приобретение компании для расширения бизнеса

Health Catalyst: ускорение выручки при сокращении затрат

Ускорение темпов роста в первом квартале. В 2018 году выручка компании повысилась на 54%, в первом квартале 2019-го — на 71%. Причиной ускорения роста показателя стало значительное расширение базы после приобретения Medicity.

Основные показатели маржи. Валовая маржа в 2017 году равнялась 40%, а в первом квартале 2019-го достигла 51%. EBIT маржа показывает движение к безубыточности, увеличившись с -62% в 2017 году до -31% в первом квартале 2019-го.

Денежный поток. Компания генерировала наличность последние два года, благодаря своей инвестиционной и финансовой деятельности.

График 6. Денежный поток Health Catalyst с 201 7 по 3М19

Оценка Health Catalyst при текущих трендах и консервативных прогнозах оставляет потенциал роста

1. Модель выручки Health Catalyst. Для прогноза выручки компании мы использовали основные операционные показатели бизнеса: количество клиентов, доход на клиента и доход от услуг.

Количество клиентов: в 2018 году база клиентов Health Catalyst увеличилась на 174%, до 126, в результате приобретения компании Medicity. В первом прогнозом году мы ожидаем замедления роста базы почти вдвое, до 87%, с дальнейшим снижением до 4% в течение 10 лет. Их общее число за 10 лет увеличится с 126 до 1248. Главным триггером для роста будут известные клиенты и планируемый выход на международные рынки.

Средний доход на клиента: в 2018 году ARPU у компании сократился на 34% из-за резкого расширения клиентской базы. Мы ожидаем, что ARPU в течение прогнозных 10 лет не подвергнется сильным изменениям.

Доход от подписки: в прогнозе дохода от подписки мы сохранили импульс роста, который в первом квартале составляет 113%. В 2019 прогнозном году доход от подписчиков увеличится на 87% против 81% в 2018-м. С 2020 прогнозного года мы ожидаем замедления роста этого показателя от 61% до 4% к 2028-м. Выручка в течение 10 лет поднимется с $57 млн до $567 млн.

Доход от услуг: для прогноза дохода от услуг мы замедлили темпы роста с 34% до 7% в течение 10 лет. Выручка через 10 лет составит $227 млн против текущих $55 млн.

Итоговая выручка Health Catalyst. Рост доходов Health Catalyst достигнет максимума на уровне 58% в 2020 прогнозном году и в дальнейшем замедлится до 4% в течение 10 лет. К 2028 прогнозному году показатель составит $794 млн.

Прогноз соотношения выручки. При прогнозе соотношения выручки мы учли текущие тренды и стратегию компании. С 2021 года более 70% выручки будет приносить подписка на сервисы компании, но ее доля не будет превышать 73%.

2. Достижение прибыльности к 2024 прогнозному году. Мы заложили продолжение тренда на сокращение убытков и рост EBIT маржи с -30% в 2018-м до -3% к 2023 году. При текущих исходных данных мы предполагаем, что к 2024 прогнозному году компания достигнет прибыльности, а в течение 10 лет (2028 ПГ) выйдет на среднеотраслевые значения в 26%. Чистые реинвестиции от выручки в течение 10 прогнозных лет снизятся с 17,1 % до средних по отрасли 4%. Исходя из нашего прогноза, в течение 10 лет чистые реинвестиции составят $449 млн.

3. Предположения для зрелого периода. К достижению бизнесом зрелости мы заложили 3% роста, а ROIC консервативно приравняли к затратам на капитал в 7,2%. В итоге средние реинвестиции для дальнейшего роста будут составлять 41 % от NOPLAT.

4. Финальный расчет стоимости и потенциала. EV, или сумма стоимости прогнозного (-$243 млн) и зрелого ($1,223 млрд) периода, составит $1,017 млрд. Учитывая приведенную стоимость капитализированной аренды и долга $58 млн, поступления от IPO в $129 млн, наличность на счетах в $65 млн и стоимость опционов в $47 млн, собственный капитал Health Catalyst можно оценить в $1,106 млрд.

Риски: конкурентный рынок, взлом базы и репутация

Конкуренция. Рынок, в котором ведет свою деятельность Health Catalyst, высококонкурентен. Среди конкурентов компании выделяются Epic Systems, Cerner, IBM, Optum Analytics.

Взлом базы данных. Незаконный доступ к базе данных компании приведет к тому, что клиенты сочтут платформу Health Catalyst небезопасной. В этом случае может последовать их отток и снижение выручки компании.

Репутация. Если компания не сможет предоставлять эффективные профессиональные услуги и качественную поддержку клиентов, репутация бренда и бизнеса может пострадать.