Levi Strauss & Co (LEVI)

Levi Strauss & Co (LEVI)

РЫНОК АКЦИЙ
Оценка капитала | DCF
США | Потребительские товары

Потенциал роста: 49%
Целевая цена: $23,4
Диапазон размещения: цена IPO – $14,00-$16,00 цена за одну акцию (за 1 штуку)

Дата выхода IPO: 21/03/2019
День: Четверг
Эмитент: Levi Strauss & Co
Тикер: LEVI
Биржа: NYSE
Диапазон на IPO: цена IPO – $14,00-$16,00 цена за одну акцию (за 1 штуку)
Объем к размещ: $ 100 млн.
Андеррайтеры: Goldman Sachs / JP Morgan
Рыночная капитализация: $ 5782.4 млн.
Поступления: $ 5575.44 млн (за последние 12 месяцев)
Чистый доход: $ 283.1 млн (последние 12 месяцев)
Сотрудников: 15100
Год основания: 1853
Адрес: 1155 Battery Street San Francisco, CA 94111, US
Сайт: http://www.levistrauss.com

13 февраля заявку на IPO подала Levi Strauss & Со, первая компания, получившая патент на «синие джинсы». Размещение состоится на бирже NYSE под тикером LEVI. Предварительный объем размещения составляет $100 млн.

Levi’s: возвращение «джинсового» гиганта

(LEVI) A
Выручка, 2018 (млн USD) 5 575
EBIT, 2018 (млн USD) 537
Прибыль, 2018 (млн USD) 285
Чистый долг, 2018 (млн USD) 1 020
P/E, 2018 (x) ─
P/BV, 2018 (x) ─
EV/S, 2018 (x) ─
ROA (%) ─
ROIC (%) ─
ROE (%) ─
Маржа EBIT (%) 9,6%
Капитализация IPO (млрд USD) 5 782
Акций после IPO (млн шт) 385,5
Акций к размещению (млн шт) 36,7
Объем IPO (млн USD) 550
Минимальная цена IPO (USD) 14
Максимальная цена IPO (USD) 16
Целевая цена (USD) 23,4


Зрелый гигант нацелился на новые рынки и ниши: Китай, Индия и Бразилия, а также выход на растущий более чем на 20% сегмент женской одежды. Компания уже была публичной в 1971 -1985 ггг. И сейчас возвращается на рынок. Культовый бренд обрел известность после Второй мировой войны благодаря американским солдатам, которые «рекламировали» этот бренд по всему миру. Продукция Levi’s продается в более чем 50 тысячах розничных магазинов в 110 странах.

Компания намерена серьезно нарастить присутствие в Китае, Индии и т Бразилии. Например, сегодня выручка в Китае составляет лишь 3% от общей выручки Levi’s. За последние два года женская линия растет на 25-29% в год. Более того, с 2015 г. доходы от женской одежды росли с темпом CAGR 46%.

Продажи джинсовой одежды растут быстрее швейной индустрии: 5% против 1%. IPO компании Levi’s ожидается в первом квартале 2019 г., и рынок с оптимизмом относится к данному размещению. Это связано с тем, что продажи джинсовой ткани в целом опережают швейную индустрию. По данным NPD Group, рост джинсовой индустрии составил 5%, а швейной 1%. Также аналитики ожидают постепенного возвращения моды на зауженные джинсы. Levi’s будет не единственной компанией на рынке в 2019 г. VF Corp, которая владеет конкурирующими брендами Lee и Wrangler, объявила, что будет выделять свои джинсовые бренды в отдельную публичную компанию под названием Kontoor Brands.

Рост выручки с 1% до 14% в 2018 г. при стабильной марже является хорошим знаком для зрелого бизнеса. После сокращения выручки в 2015 г. компания уверено наращивает доход год к году с -5% до +14% в 2018 г. В 2014 г. показатель маржи EBIT был равен 6,6%, но с 2015 г. — в диапазоне 9,5% и 10,2%. Последние три года компания демонстрирует положительный денежный поток.

Levi Strauss & Cо: финансовые показатели

Levi Strauss & Co (LEVI): финансовые показатели 1

Отчет о прибыли, млн USD 2016 2017 2018

Выручка                           4553    4904     5575
Себестоимость 2224 2341 2577
Валовая прибыль 2329 2563 2998
SG&A 1866 2096 2461
Реструктуризация 0 0 0
EBITDA 566 585 657
Амортизация 104 117 120
EBIT 462 467 537
Процентные расходы (73) (69) (55)
Убыток от погашения долга 0 (23) 0
Прочие доходы 18 (27) 18
Доналоговая прибыль 407 349 500
Налог 116 64 215
Чистая прибыль 291 285 285

Рост и маржа (%) 2016 2017 2018

Темпы роста выручки − 8% 14%
Темпы роста EBITDA − − −
Темпы роста EBIT − − −
Темпы роста NOPLAT − − −
Темпы роста инвестированного капитала − − −
Валовая маржа 51% 52% 54%
EBITDA маржа 12% 12% 12%
EBIT маржа 10% 10% 10%
NOPLAT маржа − − −
Маржа чистой прибыли 6% 6% 5%

CashFlow, млн USD 2016 2017 2018

CFO 307 526 420
D&A 104 117 120
CFI (68) (124) (179)
CapEx (103) (119) (159)
CFF (174) (152) (148)
Денежный поток 57 258 79
Наличность на начало года 319 376 634
Наличность на конец года 376 634 713

Справочные данные 2016 2017 2018

Акции в обращении, млн штук − − −
Балансовая стоимость акции, USD − − −
Рыночная стоимость акции, USD − − −
Рыночная капитализация, USD − − −
EV, USD − − −

Капитальные инвестиции, USD 103 119 159

Рабочий капитал, USD − − −
Реинвестиции, USD − − −
BV, USD − − −
Инвестированный капитал − − −
EPS, USD на акцию − − −

Levi Strauss & Co (LEVI): финансовые показатели 2

Балансовый отчет, млн USD 2017 2018

Наличность                             634     713
Дебиторская задолженность 485 534
ТМЗ 759 884
Прочие активы 119 157
Текущие активы 1997 2288
ОС 424 461
Гудвилл 237 236
НМА 43 43
Отложенный налог 538 398
Прочие активы 118 117
Долгосрочные активы 1361 1255
Активы 3358 3543
Краткосрочный долг 38 32
Кредиторская задолженность 290 351
Зарплата 227 299
Начисленные проценты 6 6
Подоходный налог 16 15
Дивиденды 0 110
Прочие обязательства 302 348
Текущие обязательства 879 1162
Долгосрочный долг 1039 1020
Пенсионные пособия 89 74
Права на пенсию 315 196
Долгосрочные вознаграждения работникам 91 108
Долгосрочные обязательства по налогу 20 10
Прочие долгосрочные обязательства 95 116
Долгосрочные обязательства 1649 1524
Всего обязательства 2528 2686
Вспомогательный капитал 127 299
Капитал 702 557
Обязательства и собственный капитал 3358 3543

Поэлементный анализ ROIC 2017 2018

Маржа NOPLAT, % − −
ICTO, x − −
AICTO, x − −
ROIC, % − −
Себестоимость/выручка, % -48% -46%
Операционные издержки/выручка, % -90% -90%
WCTO, x − −
FATO, x − −

Ликвидность и структура капитала 2017 2018

EBIT/процентные платежи, х − −
Текущая ликвидность, x 0,79x 0,85x
Долг/общая капитализация, % − −
Долг/активы, % 31% 29%
Долг/собственные средства, x − −
Долг/IC, % − −
Собственные средства/активы, % − −
Активы/собственный капитал, x − −

Мультипликаторы 2017 2018

P/B, x − −
P/E, x − −
P/S, x − −
EV/EBITDA, x − −
EV/S, x − −

 

Levi Strauss & Cо: ключевые факты 

Levi Strauss & Co – компания, основанная в 1853 г., производитель одежды (джинсов) и обуви со штаб-квартирой в США. Компания была публичной с 1971 г. по 1985 г. и получила первый патент на «синие джинсы» в 1873 г. Сейчас 59% акций владеют потомки основателей компании. Предварительная оценка компании составляет $5 млрд.

Продукция компании продается в более чем 50 тыс. розничных магазинов в 1 10 странах в Северной и Южной Америке, Европе и Азии, на Ближнем Востоке и в Африке. Бренды компании - Dockers, Denizen и Signature.

Привлеченные на IPO средства планируется использовать для корпоративных целей, и, возможно, на стратегические покупки или инвестиции. Первоначальная сумма IPO составляет $100 млн, но ожидается размещение на сумму $600-$800 млн.

Небольшая история компании

Levi Strauss & Co (LEVI)

  • 1853 г. – основание компании в Сан-Франциско как оптовой компании по торговле галантерейными товарами
  • 1873 г. – получен патент США на «синие джинсы», комбинезон с металлическими заклепками на талии
  • 1890 г. – первая производственная линия
  • 1934 г. – представлены первые джинсы для женщин
  • 1950-1960 гг. – открытие международного бизнеса (Levi Strauss International и Levi Straus Far East)
  • 1971 г. – выход на биржу
  • 1977 г. – становится самым крупным производителем одежды в мире
  • 1986 г. – открытие Dockers в США
  • 1990-1998 гг. – снижение рыночной доли с 31% до 14% из-за изменения трендов
  • 2004 г. – все производство переносится за пределы США

Levi Strauss & Co (LEVI)

Выход из кризиса.

  • В 90-х гг. компания столкнулась с проблемой смены тренда на рынке. Она продолжала предлагать классические узкие джинсы, в то время как все более популярным становился «реперский» стиль с широкими штанинами. В результате объемы продаж сократился почти в треть.
  • В 2003 г., компания была на грани банкротства. Спустя год компания полностью перемещает все производство за пределы США.
  • Попытка запуска новой разработки – джинсы для женщин под брендом CurveID - не увенчалась успехом. Компания продолжала терять выручку.
  • В 2010 г. был приглашен Чип Берг (ранее 28 лет проработал в компании Procter&Gamble). Данный приход стал знаменательным для компании.
  • Берг решил проблемы зависимости от универмагов, расширяя собственные сети бренда. Также изменения коснулись стратегии маркетинга компании: попытка вернуть «потерянное» поколение 2000-х гг. Компания расширила собственную торговую сеть (уменьшила зависимость от JC Penney и Macy’s). На данном этапе планируется переместить большую часть продаж в интернет.
  • Расширение женской линейки, которая показала рост за последние десять кварталов (в 2011 г. на мужской сегмент приходилось 80% выручки).
  • Был значительно сокращен долг (почти вдвое с 2011 г.).
  • Кредитная рейтинговая фирма FitchRatings повысила рейтинг с «ВВ+» до «ВВ» со стабильным прогнозом.
  • Новые способы производства джинсов позволят компании быстрее реагировать на изменение тенденций на рынке.
  • Акцент на возвращение поколения Z и миллениалов. Компания сделала упор на развитие линейки обуви и верхней одежды.

Обзор индустрии.

IPO компании Levi’s ожидается в первом квартале 2019 г., и рынок с оптимизмом относится к данному размещению. Это связано с тем, что продажи джинсовой ткани в целом опережают швейную индустрию. Также аналитики ожидают постепенного возвращения моды на зауженные джинсы.

Общий объем продаж джинсов в США упал с $18,8 млрд в 2013 г. До $16,2 млрд в 2017 г.

За 2018 г. акции брендов, например PVH Corp (владеет Calvin Klein и другими), упали 26%, GAP на 30%, Urban на 15%.

В 2017 г. традиционные ретейлеры в США испытывали большие проблемы. Многие магазины закрывались или переходили в онлайн торговлю, так как все меньше людей посещает торговые центры.

В 2019 г. ретейлеры могут столкнуться с реальным влиянием тарифов на товары из Китая. Samsonite и Gap, которые имеют большие производства в Китае, заявили, что планируют поднять цены на потребительские товары.

К 2025 г. 45% мирового рынка будут составлять миллениалы и поколение Z, что может стать проблемой для более старых компаний, так как ожидается резкая смена трендов. По мнению аналитиков из McKinsey, сектор вырастет на 3,5-4,5%, что ниже показателей 2018 г. Наиболее оптимистично выглядит рынок Северной Америки. В других регионах аналитики настроены более пессимистично. Также, по мнению аналитиков, 2019 г. станет во многом определяющим для рынка одежды.

Levi Strauss & Co (LEVI)

Levi Strauss & Co: стабильные финансовые показатели

Средние темпы роста выручки за последние пять лет 4%. Выручка в 2018 г. составила $5,57 млрд. После сокращения выручки в 2015 г. компания уверено наращивает выручку от году к году с темпами от 1 %, в 2016 году, до +14% в 2018 г.

Тренд роста валовой маржи в течение последних пяти лет. Валовая маржа в 2018 г. составила 54%. В 2014 г. валовая маржа демонстрирует рост с 49%.

Стабильная маржа EBIT в диапазоне 9,5-10,2% в течение последних четырех лет. Маржа EBIT в 2015 г. показывает рост. В 2014 г. Этот показатель был равен 6,6%, но с 2015 г. показатели находятся в диапазоне 9,5% и 10,2%.

Основными драйверами сокращения расходов Levi’s стали снижение себестоимости с 51 % до 46% от выручки и окончание реструктуризации бизнеса. Затраты на SG&A увеличились на 40% с 44%.

Положительный денежный поток в течение последних трех лет.

Последние три года компания демонстрирует положительный денежный поток. В 2016 г. компания сгенерировала сумму $57 млн, в 2017 г. $258 млн и в 2018 г. $79 млн.

Риски: сезонность рынка, оптовые каналы и конкуренция

Сезонность канала. Имеется сезонность – за последние три года у компании большая часть прибыли была в четвертом квартале. Значительную выручку на прямом канале продаж приносит «черная пятница». Из-за того что у компании финансовый год кончается в ноябре, в 2019 г. «черной пятницы» в отчетности не будет, но в 2020 финансовом году их будет два.

Оптовые каналы. Оптовые каналы по-прежнему приносят доход свыше 50% от общей выручки. За 2017 г. и 2018 г. оптовые каналы принесли 66% и 65% выручки соответственно.

Конкуренция. Рынок одежды конкурентный. Компания может столкнуться с проблемой расширения на других рынках, что может привести к непредвиденным расходам и снижению выручки.

 

 

Самые ожидаемые IPO -2019-

  • КАК РАБОТАЮТ ИНВЕСТИЦИИ В IPO

    Сбор заявок После длительной процедуры подготовки компания, выходящая на IPO, подает официальный документ, в котором полностью раскрывается финансовое состояние компании

    Read More
  • Самые ожидаемые IPO 2018

    (IPO 2018 - initial Pablic Offering) – первоначальное публичное предложение ценных бумаг для инвесторов. (IPO) - компании впервые вывели свои ценные бумаги на

    Read More
  • Самые ожидаемые IPO 2019

    (IPO 2019 - initial Pablic Offering) – первоначальное публичное предложение ценных бумаг для инвесторов. (IPO) - компании впервые вывели свои ценные бумаги на

    Read More
  • 1
Яндекс.Метрика