TheRealReal (REAL)

TheRealReal (REAL)

Оценка капитала | DCF
США | Электронная коммерция

Потенциал роста: -
Целевая цена: -
Диапазон размещения: $17-19

Единорог на рынке перепродажи люксовых товаров, растущий на 50% в год

Дата выхода IPO: 27/06/2019
День: -
Эмитент: TheRealReal
Тикер: REAL
Биржа: NASDAQ
Диапазон на IPO: цена IPO – $17,00-$19,00 цена за одну акцию (за 1 штуку)
Акции (миллионы): планирует разместить – 15,0 млн акций
Объем к размещ: $ 270,0 млн.
Андеррайтеры: Credit Suisse/ BofA Merrill Lynch/ UBS Investment Bank
Рыночная капитализация: $ 1488.6 млн.
Поступления: $ 232,2 млн. (за последние 12 месяцев)
Чистый доход: $ -96,0 млн. (последние 12 месяцев)
Сотрудников: 1700
Год основания: 2011
Адрес: 55 Francisco Street, Suite 600, San Francisco, CA 94133, US
Сайт: http://www.therealreal.com

27 июня состоится IPO TheRealReal - созданный восемь лет назад, онлайн маркетплейс (аналог eBay) для товаров класса люкс, и растущего на 50% в год.  Компания планирует разместить 15 млн акций в диапазоне $17-$19. Объем размещения по средней цене диапазона составит $270,0 млн.

(REAL) A

Выручка, 2018 (млн USD) 207
EBIT, 2018 (млн USD) -74
Прибыль, 2018 (млн USD) -76
Чистый долг, 2018 (млн USD) 0
P/E, 201 9 (x) ─
P/BV, 201 9 (x) ─
EV/S, 201 9 (x) ─
ROA (%) ─
ROIC (%) ─
ROE (%) ─
Маржа EBIT (%) -32
Капитализация IPO (млн USD)  1 488
Акций после IPO (млн шт) 82,7
Акций к размещению (млн шт) 15
Объем IPO (млн USD) 270
Минимальная цена IPO (USD) 17
Максимальная цена IPO (USD) 19
Целевая цена (USD) 25,9
Дата IPO 27 июня

Динамика акций | биржа/тикер NASDAQ/REAL

RealReal является крупнейшим в мире онлайн-рынком для аутентичных товаров класса люкс. Они революционизируют вторичную перепродажу предметов товаров класса люкс, предоставляя комплексное обслуживание и осуществляют курьерную доставку, что создает надежный онлайн-рынок для покупателей во всем мире. За последние восемь лет они смогли создать лояльную и заинтересованную базу грузоотправителей и покупателей благодаря постоянным инвестициям в их технологическую платформу, логистическую инфраструктуру и персонал.

TheRealReal (REAL)

 

TheRealReal (REAL): финансовые показатели 1

Отчет о прибыли, млн USD 2017 2018 3M19

Выручка 134 207 69
Себестоимость 46 70 42
Валовая прибыль 88 137 27
Маркетинг 37 42 12
Технологии 59 105 32
SG&A 44 64 22
EBITDA (46) (65) (29)
Амортизация 6 9 9
EBIT (52) (74) (39)
Процентные доходы 0 1 0
Процентные расходы (1) (1) (0)
Прочие расходы (0) (2) (0)
Доналоговая прибыль (52) (76) (38)
Налог 0 0 0
Чистая прибыль (52) (76) (38)

Рост и маржа (%) 2017 2018 3M19

Темпы роста выручки 55% 49%
Темпы роста EBITDA − − −
Темпы роста EBIT − − −
Темпы роста NOPLAT − − −
Темпы роста инвестированного капитала − − −
Валовая маржа 65% 66% 39%
EBITDA маржа -34% -31% -42%
EBIT маржа -39% -36% -56%
NOPLAT маржа − − −
Маржа чистой прибыли -39% -37% -56%

Cash Flow, млн USD 2017 2018 3M19

CFO (39) (47) (23)
D&A 6 9 3
CFI (11) (34) 7
CapEx (14) (19) (5)
CFF 47 106 70
Денежный поток (3) 25 55
Наличность на начало года 23 20 45
Наличность на конец года 20 45 99

Справочные данные 2017 2018 3M19

Акции в обращении, млн штук − − −
Балансовая стоимость акции, USD − − −
Рыночная стоимость акции, USD − − −
Рыночная капитализация, USD − − −
EV, USD − − −
Капитальные инвестиции, USD 14 19 5
Рабочий капитал, USD − − −
Реинвестиции, USD − − −
BV, USD − − −
Инвестированный капитал − − −
EPS, USD на акцию − − −

TheRealReal (REAL): финансовые показатели 2

Балансовый отчет, млн USD 2017 2018 3M19

Наличность 16 34 89
Инвестиции 12 27 14
Дебиторская задолженность 7 8 11
Инвентарь 7 10 11
Прочая дебиторская задолженность 4 10 12
Текущие активы 47 89 137
ОС 23 33 35
Денежные средства с ограничением 4 11 11
Прочие активы 1 2 4
Долгосрочные активы 29 46 50
Активы 76 135 187
Кредиторская задолженность 8 5 5
Выплаты грузоотправителям 29 35 37
Прочие обязательства 26 42 43
Долг 3 6 5
Текущие обязательства 65 88 90
Долг 11 3 3
Прочие 3 7 8
Долгосрочные обязательства 14 11 10
Всего обязательства 80 99 101
Конвертируемые акции 173 294 367
Капитал -177 -258 -281
Обязательства и собственный капитал 76 135 187

Поэлементный анализ ROIC 2017 2018 3M19

Маржа NOPLAT, % − − −
ICTO, x − − −
AICTO, x − − −
ROIC, % − − −
Себестоимость/выручка, % -35% -34% -61%
Операционные издержки/выручка, % -139% -136% -156%
WCTO, x − − −
FATO, x − − −

Ликвидность и структура капитала 2017 2018 3M19

EBIT/процентные платежи, х − − −
Текущая ликвидность, x 0,72 1,01 1,52
Долг/общая капитализация, % − − −
Долг/активы, % 14% 2% 1%
Долг/собственные средства, x 1 0 0
Долг/IC, % − − −
Собственные средства/активы, % 22% 25% 47%
Активы/собственный капитал, x − − -

Мультипликаторы 2017 2018 3M19

P/B, x − − −
P/E, x − − −
P/S, x − − −
EV/EBITDA, x − − −
EV/S, x − − −

The RealReal: ключевые цифры

The RealReal: общее резюме привлекательности размещения

С учетом текущих и будущих трендов рынка IPO The RealReal представляется нам интересной идеей с потенциалом роста выше 35%, с рядом сильных аргументов в пользу участия в размещении и несколькими рисками.

(+) Одно из лучших решений на рынке. The RealReal решает проблему вторичного рынка предметов роскоши, который фрагментирован и заполнен контрафактными товарами. Через платформу RealReal осуществляется перепродажа предметов роскоши с предшествующей проверкой подлинности и последующей доставкой до покупателя.

(+) Быстрорастущий рынок и неплохие рыночные позиции. Рынок подержанных предметов роскоши — это один из наиболее быстро растущих сегментов рынка подержанных вещей. Этим ростом он частично обязан молодому поколению, предпочитающему экономное потребление и внимательному к проблемам экологии. При этом у компании есть активная база из 500 тыс. покупателей.

(+) Повышение покупательской способности населения в ближайшие 5-10 лет усилит спрос на люксовые товары.

(+) Компания поддерживается известными венчурными инвесторами. The RealReal за свою историю привлекла 334,6 млн. В числе ее инвесторов Canaan Partners/DBL Partners/Great Hill Partners/Expansion VC/Broadway Angels.

(+) 50%-й рост выручки. За 2018 год показатель увеличился на 55%, за первый квартал 2019 года — на 49%. При прочих равных это неплохой темп для молодой компании, так как они менее волатильны на вторичном рынке.

(-) Высокая конкуренция. The RealReal испытывает давление со стороны e-commerce и со стороны брендов.

(-) Отсутствие четкой тенденции к снижению расходов.

The RealReal: ключевые факты

Количество заказов за 2018 году увеличилось на 42%, до 1,6 млн, а за первый квартал 2019-го — на 40%.

Процентная ставка находится на стабильном уровне 35%.

База активных покупателей продолжает расширяться, в 2018 году она увеличилась на 43%, в первом квартале 2019-го — на 40%.

Средняя стоимость заказа в последние два года держится выше $400 при росте на 2%.

Платформа TheRealReal. Платформа представляет запатентованную технологию, веб-сайт и мобильное приложение для выбора и заказа товаров.

TheRealReal (REAL)

Краткая история компании TheRealReal.

  • 2011 год - запуск онлайн-стартапа TheRealReal
  • 2013 год – 1 млн пользователей
  • 2014 год – GMV достиг $100 млн
  • 2015 год – совокупные выплаты грузоотправителям составили $100 млн
  • 2016 год – GMV достиг $500 млн
  • 2017 год – совокупный GMV достиг $1 млрд при базе в 5 млн пользователей и совокупных выплатах грузоотправителям в $500 млн

Потенциальный адресный рынок стоимостью свыше $74 млрд. По данным McKinsey.com, к 2025 году объем мирового ритейла предметов роскоши достигнет $74 млрд, а CARG составит 9%.

За последние десятилетия в люксовой рознице произошли значительные изменения. С 1990 годов развивается глобальный цифровой рынок.

Число посетителей интернет-магазинов ежегодно повышается на 5%, а онлайн-продажи растут в среднем на 15%. Рынок подержанных предметов роскоши — это один из наиболее быстро растущих сегментов рынка подержанных вещей. Этим ростом он частично обязан молодому поколению, предпочитающему экономное потребление и внимательному к проблемам экологии.

Стратегия роста

  • Привлечение новых грузоотправителей и покупателей
  • Усиление бренда
  • Увеличение доли на «домашнем» рынке
  • Международная экспансия

The RealReal: рост выручки, валовой маржи и сокращение убытков

За последний год выручка компании увеличилась на 55%, валовая маржа осталась в пределах 65-66%. В 2018 году выручка The RealReal поднялась на 55%, за первый квартал 2019-го — на 49% при валовой марже в 65-66%.

Источник: на основе данных компании EBIT маржа. За последние два года EBIT маржа выросла с -39% до -36%. В первом квартале 2019-го EBIT маржа сократилась до -56% в связи с увеличением себестоимости.

В 2018 году компании удалось сгенерировать наличность, благодаря своей финансовой деятельности.

Оценка The RealReal: потенциал к верхней границе свыше 35% при текущих драйверах роста

  1. Прогноз выручки The RealReal. Для прогноза выручки компании мы использовали ее основные бизнес-метрики: GMV (валовый доход), количество заказов, активная база покупателей, среднее количество товаров на одного покупателя, средняя стоимость и процентная ставка с транзакций.

База активных покупателей: за 2018 год показатель увеличился на 43% — с 291 тыс. в 2017 году до 416 тыс. В первом квартале 2019 года рост базы замедлился до 40% год к году. Мы продолжили текущий тренд на замедление роста с 43% до 34% в 2019 прогнозном году и до 3% в течение 10 лет. Рассчитываем, что к 2028 прогнозному году, активная база покупателей составит 1,6 млн.

Среднее количество товаров на одного активного покупателя и средняя стоимость заказа. Основными драйверами роста рынка моды в ближайшие 5-10 лет станет увеличение объемов онлайн-коммерции и проникновения смартфонов при росте численности среднего класса и населения во всем мире. При этом основные группы потребителей будут находиться в возрасте от 16 до 24 и от 25 до 34 лет. С учетом продолжения роста количества потребителей и повышения покупательской способности мы прогнозируем увеличение среднего количества товаров на активного покупателя с 3,8 до 4 при повышении средней стоимости заказа с $446 до $511 в течение 10 прогнозных лет.

Общее количество заказов и общий валовый доход. Общее количество заказов при росте общей базы активных покупателей поднимется с 1,5 млн в 2018 году до 6,9 млн к 2028 прогнозному году. Темпы роста общего валового дохода замедлятся с 38% в 2018 году до 5% к 2028 прогнозному году. Процентная ставка с транзакций. В 2018 году процентная ставка с транзакций равнялась 29%, увеличившись на 7%. По нашим прогнозам, в течение 10 лет процентная ставка с транзакций достигнет отметки в 40%.

Совокупная выручка The RealReal. Темпы роста выручки замедлятся с 55% до 6% к 2028 прогнозному году, когда она составит $1,4 млрд.

  1. Достижение прибыльности через пять лет, к 2024 прогнозному году. Мы заложили продолжение тренда на сокращение убытков и повышение EBIT маржи с -32% в 201 8-м до -2% в 2023 году. При текущих исходных данных мы предполагаем, что к 2024 прогнозному году компания достигнет прибыльности, а в течение 10 лет (2028 ПГ) показатель выйдет на среднеотраслевой уровень 28%. Чистые реинвестиции от выручки в течение 10 прогнозных лет повысятся с 4,6% до среднего по отрасли уровня 5%. Исходя из нашего прогноза, в течение 10 лет чистые реинвестиции составят $433 млн.
  1. Предположения для зрелого периода. На зрелый период развития бизнеса мы заложили рост на уровне 3%, а ROIC консервативно приравняли к затратам на капитал в 7,2%. В итоге средние реинвестиции для дальнейшего роста в зрелом возрасте будут составлять 42% от NOPLAT.
  1. Финальный расчет стоимости и потенциала. EV, или сумма стоимости прогнозного (-$108 млн) и зрелого ($2,077 млрд) периода, составит $2,052 млрд. Учитывая приведенную стоимость капитализированной аренды в $72 млн, поступления от IPO в $270 млн, наличность на счетах в $103 млн и стоимость опционов в $147 млн, собственный капитал The RealReal можно оценить в $2,203 млрд. Учитывая 82,7 млн акций после IPO, целевая цена акции равна $25,9.Потенциал роста к верхней границе размещения в $19 составляет 36%.

Риски: привлечение новых товаров, давление со стороны брендов и контрафактные товары

Проблемы с привлечением товаров и грузоотправителей. Если компания не сможет расширять сеть перевозчиков и ассортимент товаров, это может значительно ухудшить ее финансовые результаты.

Бренды и ритейлеры. Компания может столкнуться с ценовым давлением, если новые предметы роскоши будут дешеветь в периоды распродаж или во время маркетинговых кампаний.

Выявление контрафактных товаров. Если компания не сможет выявлять контрафактные товары, она потеряет доверие своих клиентов.

Самые ожидаемые IPO -2019-

  • КАК РАБОТАЮТ ИНВЕСТИЦИИ В IPO

    Сбор заявок После длительной процедуры подготовки компания, выходящая на IPO, подает официальный документ, в котором полностью раскрывается финансовое состояние компании

    Read More
  • Самые ожидаемые IPO 2018

    (IPO 2018 - initial Pablic Offering) – первоначальное публичное предложение ценных бумаг для инвесторов. (IPO) - компании впервые вывели свои ценные бумаги на

    Read More
  • Самые ожидаемые IPO 2019

    (IPO 2019 - initial Pablic Offering) – первоначальное публичное предложение ценных бумаг для инвесторов. (IPO) - компании впервые вывели свои ценные бумаги на

    Read More
  • 1
Яндекс.Метрика Яндекс.Метрика