Выручка, 2018 (млн USD) 207
EBIT, 2018 (млн USD) -74
Прибыль, 2018 (млн USD) -76
Чистый долг, 2018 (млн USD) 0
P/E, 201 9 (x) ─
P/BV, 201 9 (x) ─
EV/S, 201 9 (x) ─
ROA (%) ─
ROIC (%) ─
ROE (%) ─
Маржа EBIT (%) -32
Капитализация IPO (млн USD) 1 488
Акций после IPO (млн шт) 82,7
Акций к размещению (млн шт) 15
Объем IPO (млн USD) 270
Минимальная цена IPO (USD) 17
Максимальная цена IPO (USD) 19
Целевая цена (USD) 25,9
Дата IPO 27 июня

Динамика акций | биржа/тикер NASDAQ/REAL

RealReal является крупнейшим в мире онлайн-рынком для аутентичных товаров класса люкс. Они революционизируют вторичную перепродажу предметов товаров класса люкс, предоставляя комплексное обслуживание и осуществляют курьерную доставку, что создает надежный онлайн-рынок для покупателей во всем мире. За последние восемь лет они смогли создать лояльную и заинтересованную базу грузоотправителей и покупателей благодаря постоянным инвестициям в их технологическую платформу, логистическую инфраструктуру и персонал.

The RealReal: ключевые цифры

The RealReal: общее резюме привлекательности размещения

С учетом текущих и будущих трендов рынка IPO The RealReal представляется нам интересной идеей с потенциалом роста выше 35%, с рядом сильных аргументов в пользу участия в размещении и несколькими рисками.

(+) Одно из лучших решений на рынке. The RealReal решает проблему вторичного рынка предметов роскоши, который фрагментирован и заполнен контрафактными товарами. Через платформу RealReal осуществляется перепродажа предметов роскоши с предшествующей проверкой подлинности и последующей доставкой до покупателя.

(+) Быстрорастущий рынок и неплохие рыночные позиции. Рынок подержанных предметов роскоши — это один из наиболее быстро растущих сегментов рынка подержанных вещей. Этим ростом он частично обязан молодому поколению, предпочитающему экономное потребление и внимательному к проблемам экологии. При этом у компании есть активная база из 500 тыс. покупателей.

(+) Повышение покупательской способности населения в ближайшие 5-10 лет усилит спрос на люксовые товары.

(+) Компания поддерживается известными венчурными инвесторами. The RealReal за свою историю привлекла 334,6 млн. В числе ее инвесторов Canaan Partners/DBL Partners/Great Hill Partners/Expansion VC/Broadway Angels.

(+) 50%-й рост выручки. За 2018 год показатель увеличился на 55%, за первый квартал 2019 года — на 49%. При прочих равных это неплохой темп для молодой компании, так как они менее волатильны на вторичном рынке.

(-) Высокая конкуренция. The RealReal испытывает давление со стороны e-commerce и со стороны брендов.

(-) Отсутствие четкой тенденции к снижению расходов.

The RealReal: ключевые факты

Количество заказов за 2018 году увеличилось на 42%, до 1,6 млн, а за первый квартал 2019-го — на 40%.

Процентная ставка находится на стабильном уровне 35%.

База активных покупателей продолжает расширяться, в 2018 году она увеличилась на 43%, в первом квартале 2019-го — на 40%.

Средняя стоимость заказа в последние два года держится выше $400 при росте на 2%.

Платформа TheRealReal. Платформа представляет запатентованную технологию, веб-сайт и мобильное приложение для выбора и заказа товаров.

Краткая история компании TheRealReal.

• 2011 год - запуск онлайн-стартапа TheRealReal
• 2013 год – 1 млн пользователей
• 2014 год – GMV достиг $100 млн
• 2015 год – совокупные выплаты грузоотправителям составили $100 млн
• 2016 год – GMV достиг $500 млн
• 2017 год – совокупный GMV достиг $1 млрд при базе в 5 млн пользователей и совокупных выплатах грузоотправителям в $500 млн

Потенциальный адресный рынок стоимостью свыше $74 млрд. По данным McKinsey.com, к 2025 году объем мирового ритейла предметов роскоши достигнет $74 млрд, а CARG составит 9%.

За последние десятилетия в люксовой рознице произошли значительные изменения. С 1990 годов развивается глобальный цифровой рынок.

Число посетителей интернет-магазинов ежегодно повышается на 5%, а онлайн-продажи растут в среднем на 15%. Рынок подержанных предметов роскоши — это один из наиболее быстро растущих сегментов рынка подержанных вещей. Этим ростом он частично обязан молодому поколению, предпочитающему экономное потребление и внимательному к проблемам экологии.

Стратегия роста

• Привлечение новых грузоотправителей и покупателей
• Усиление бренда
• Увеличение доли на «домашнем» рынке
• Международная экспансия

The RealReal: рост выручки, валовой маржи и сокращение убытков

За последний год выручка компании увеличилась на 55%, валовая маржа осталась в пределах 65-66%. В 2018 году выручка The RealReal поднялась на 55%, за первый квартал 2019-го — на 49% при валовой марже в 65-66%.

Источник: на основе данных компании EBIT маржа. За последние два года EBIT маржа выросла с -39% до -36%. В первом квартале 2019-го EBIT маржа сократилась до -56% в связи с увеличением себестоимости.

В 2018 году компании удалось сгенерировать наличность, благодаря своей финансовой деятельности.

Оценка The RealReal: потенциал к верхней границе свыше 35% при текущих драйверах роста

1. Прогноз выручки The RealReal. Для прогноза выручки компании мы использовали ее основные бизнес-метрики: GMV (валовый доход), количество заказов, активная база покупателей, среднее количество товаров на одного покупателя, средняя стоимость и процентная ставка с транзакций.

База активных покупателей: за 2018 год показатель увеличился на 43% — с 291 тыс. в 2017 году до 416 тыс. В первом квартале 2019 года рост базы замедлился до 40% год к году. Мы продолжили текущий тренд на замедление роста с 43% до 34% в 2019 прогнозном году и до 3% в течение 10 лет. Рассчитываем, что к 2028 прогнозному году, активная база покупателей составит 1,6 млн.

Среднее количество товаров на одного активного покупателя и средняя стоимость заказа. Основными драйверами роста рынка моды в ближайшие 5-10 лет станет увеличение объемов онлайн-коммерции и проникновения смартфонов при росте численности среднего класса и населения во всем мире. При этом основные группы потребителей будут находиться в возрасте от 16 до 24 и от 25 до 34 лет. С учетом продолжения роста количества потребителей и повышения покупательской способности мы прогнозируем увеличение среднего количества товаров на активного покупателя с 3,8 до 4 при повышении средней стоимости заказа с $446 до $511 в течение 10 прогнозных лет.

Общее количество заказов и общий валовый доход. Общее количество заказов при росте общей базы активных покупателей поднимется с 1,5 млн в 2018 году до 6,9 млн к 2028 прогнозному году. Темпы роста общего валового дохода замедлятся с 38% в 2018 году до 5% к 2028 прогнозному году. Процентная ставка с транзакций. В 2018 году процентная ставка с транзакций равнялась 29%, увеличившись на 7%. По нашим прогнозам, в течение 10 лет процентная ставка с транзакций достигнет отметки в 40%.

Совокупная выручка The RealReal. Темпы роста выручки замедлятся с 55% до 6% к 2028 прогнозному году, когда она составит $1,4 млрд.

2. Достижение прибыльности через пять лет, к 2024 прогнозному году. Мы заложили продолжение тренда на сокращение убытков и повышение EBIT маржи с -32% в 201 8-м до -2% в 2023 году. При текущих исходных данных мы предполагаем, что к 2024 прогнозному году компания достигнет прибыльности, а в течение 10 лет (2028 ПГ) показатель выйдет на среднеотраслевой уровень 28%. Чистые реинвестиции от выручки в течение 10 прогнозных лет повысятся с 4,6% до среднего по отрасли уровня 5%. Исходя из нашего прогноза, в течение 10 лет чистые реинвестиции составят $433 млн.

3. Предположения для зрелого периода. На зрелый период развития бизнеса мы заложили рост на уровне 3%, а ROIC консервативно приравняли к затратам на капитал в 7,2%. В итоге средние реинвестиции для дальнейшего роста в зрелом возрасте будут составлять 42% от NOPLAT.

4. Финальный расчет стоимости и потенциала. EV, или сумма стоимости прогнозного (-$108 млн) и зрелого ($2,077 млрд) периода, составит $2,052 млрд. Учитывая приведенную стоимость капитализированной аренды в $72 млн, поступления от IPO в $270 млн, наличность на счетах в $103 млн и стоимость опционов в $147 млн, собственный капитал The RealReal можно оценить в $2,203 млрд. Учитывая 82,7 млн акций после IPO, целевая цена акции равна $25,9.Потенциал роста к верхней границе размещения в $19 составляет 36%.

Риски: привлечение новых товаров, давление со стороны брендов и контрафактные товары

Проблемы с привлечением товаров и грузоотправителей. Если компания не сможет расширять сеть перевозчиков и ассортимент товаров, это может значительно ухудшить ее финансовые результаты.

Бренды и ритейлеры. Компания может столкнуться с ценовым давлением, если новые предметы роскоши будут дешеветь в периоды распродаж или во время маркетинговых кампаний.

Выявление контрафактных товаров. Если компания не сможет выявлять контрафактные товары, она потеряет доверие своих клиентов.