Выручка, 2018 (млн USD) 0
EBIT, 2018 (млн USD) -37
Прибыль, 2018 (млн USD) -36
Чистый долг, 2018 (млн USD) ─
P/E, 2018 9x) ─
P/BV, 2019 (x) ─
EV/S, 2019 (x) ─
ROA (%) ─
ROIC (%) ─
ROE (%) ─
Маржа EBIT (%) ─
Капитализация IPO (млрд USD) 341
Акций после IPO (млн шт.) 22,8
Акций к размещению (млн шт.) 5
Объем IPO (млн USD) 75
Минимальная цена IPO (USD) 14
Максимальная цена IPO (USD) 16
Целевая цена (USD) 26,2

Динамика акций | биржа/тикер NASDAQ/RAPT

RAPT Therapeutics разработала и испытывает такие препараты, как FLX475 и RPT 193. Действие FLX475 основано на блокировании миграции раковых клеток, которые подавляют иммунитет. По результатам доклинических испытаний препарат снижал эту миграцию на 56-78%. Вторая фаза клинических испытаний должна быть завершена в первой половине 2020 года.

Препарат RPT193 предназначен для лечения различных аллергических воспалительных заболеваний, в том числе атопического дерматита. В текущем квартале должна стартовать первая стадия клинических испытаний лекарства на людях, завершится она к середине 2020 года.

Кроме того, проходят доклинические испытания продукта GCN2, уже дающие неплохие результаты в виде гибели раковых клеток с восстановительным процессом иммунных функций. Компания планирует подать заявку на регистрацию этого препарата в 2020 году.

Потенциальный рынок. По данным Mordorintelligence, ожидается что заболеваемость различными видами рака в 2019- 2024 гг. будет расти в среднем на 15% в год. В 2020 году ожидается до 2 млн новых случаев диагностирования онкологических заболеваний, из них до 600 тыс. в неизлечимой форме. По данным журнала AARP, средние расходы на лечение рака составляют до $150 тыс.

Апсайд 64% с учетом вероятности коммерциализации. Наша модель предполагает вероятность «выживания» на уровне 22% на первой-второй фазах. Целевая цена, по нашим расчетам, равна $26,2, капитализация — $364 млн, что на 64% выше верхней границы диапазона. С учетом отсутствия у компании коммерциализованного продукта инвестиционный риск выше среднего.

RAPT Therapeutics: модель выручки и описание

Количество случаев заболевания раком, млн человек 2 2 3 3 3 4 4 4 5 5

темп роста, % 15% 15% 15% 15% 7% 7% 7% 7% 7%

Средние траты на лечения рака, тыс USD 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150

Примерное количество людей, который лечатся от рака,% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50%

Потенциальный рынок лечения рака, млрд USD 150 173 198 228 262 281 300 321 344 368

темп роста, %

Потенциальный рынок RAPT, % 0,0% 0,0% 0,0% 0,2% 0,3% 0,4% 0,4% 0,5% 0,5% 0,6%

темп роста, % 25% 17% 14% 13% 11% 10%

Выручка RAPT, млн USD 0 0 0 548 787 983 1201 1446 1719 2024

44% 25% 22% 20% 19% 18%

Предположение по выручке: для прогноза дат начала получения выручки мы использовали данные компании, по которым они планируют закончить

клинические испытания фазы 2 по FLX475 в 1 первой половине 2020 года и окончание фазы 1 по RPT193 до середины 2020 года. Старт продаж с 2023

года, с учетом текущих фаз, приблизительное время на коммерциализации продуктов с 1 -2 фазы в течении 3 -4 лет. Мы заложили выход старта продаж

через 4 года, к 2023 году.

Для прогноза на 10 лет мы использовали данные количество случаев заболевания раком населения США из доступных прогнозов из профильных

источников. При этом мы учли средние траты на лечение рака и примерное количество людей, которые лечатся от рака. В итоге наша модель выручки

прогнозирует начало получение доходов с 2023 года с $548 млн до $2 млрд к 2029 прогнозному году.

RAPT Therapeutics: модель DCF и описание

Модель прогнозного периода 2020П 2021П 2022П 2023П 2024П 2025П 2026П 2027П 2028П 2029П зрелый

Выручка, млн USD 0 0 0 548 787 983 1201 1446 1719 2024 3150

темп роста, % 44% 25% 22% 20% 19% 18% 3,0%

Маржа EBIT, % 0% 0% 0% 3% 3% 4% 4% 5% 5% 5% 10%

EBIT 0 0 0,0 16 24 39 48 72 86 101 315

RR, % 0% 0% 0% 80% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 43%

CapEx 5 5 5 13 14 20 19 22 17 10 134

FCFF -5 -5 -5 3 9 20 29 51 69 91 180

PV FCFF -5 -4 -4 3 7 14 19 31 39 48

Стоимость в зрелом периоде, млн USD 4 483

PV стоимости в зрелом периоде, млн USD 2 360

ROIC в зрелом периоде, % 7,0%

Расчет WACC 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Безрисковая ставка 2,1% 2,1% 2,1% 2,1% 2,1% 2,1% 2,1% 2,1% 2,1% 2,1%

Бета послерычаговая 0,8 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 1,0 1,0 1,0

Премия за риск инвестирования 5,1% 5,1% 5,1% 5,1% 5,1% 5,1% 5,1% 5,1% 5,1% 5,1%

Стоимость собственного капитала 6,4% 6,4% 6,5% 6,6% 6,7% 6,8% 6,9% 7,0% 7,1% 7,2%

Ставка долга, до налогов 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

Ставка долга, после налогов 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

СК/Стоимость компании 98% 98% 98% 98% 98% 98% 98% 98% 98% 98%

Долг/Стоимость компании 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2%

Средневзвешенная стоимость капитала 6,2% 6,3% 6,4% 6,5% 6,6% 6,7% 6,8% 6,8% 6,9% 7,0%

Кумулятивная стоимость капитала 0,9x 0,9x 0,8x 0,8x 0,7x 0,7x 0,6x 0,6x 0,6x 0,5x

Оценка капитала, млн USD Предполагаемая оценка исходя из фаз FDA

(= ) Стоимость в прогнозном периоде 145

(+ ) Стоимость в зрелом периоде 2 360 Фаза I II III IV - одобрение FDA

(x) Коэффициент на дату оценки 1,04x

(= ) EV 2 596 Вероятность 15% 30% 60% 90%

(−) Долг (вкл. операционную аренду) 13

(+ ) Наличность 62 Оценка 407 813 1 627 2 440

(+ ) Поступления от IPO 75

(−) Стоимость выпущенных опционов 9 На акцию 17,9 35,7 71,5 107,2

(= ) Оценка в сценарии полной коммерциализации 2 основных лекарств

(FLX475 и RPT193), млн USD

2 711

Капитализация по верхней границе IPO, млн USD 364

Вероятность выживания (исходя из фаз FDA 1-2) 22%

Стоимость капитала с учетом вероятности выживания, млн USD 596

Целевая цена на акцию, USD 26,2

Максимум диапазона на IPO, USD 16,0

Потенциал роста, % 64%

Описание предположений модели оценки

Прогнозирование операционной маржи. На основе уже зрелых

компаний. Для прогноза маржи мы исходили из весьма медленного

выхода в прибыльность и затем использовали данные уже зрелых

компаний, которые имеют положительную маржу, для прогноза маржи

в зрелом возрасте. Мы заложили маржу 10 %, что нам кажется вполне

достижимым результатом, учитывая новый подход компании к

разработке лекарств.

WACC в 6,4%. При коэффициенте бета 0,8 , безрисковой ставке

2,05 %, и премии за риск инвестирования в акции 5,1 % затраты на

капитал равен 6,4%.

Наша оценка фирмы достигает $ 2,7 млрд. Так как компания находится на стадии

разработок и есть вероятность неодобрения препаратов, для этого мы используем

«вероятность выживания». Так как компания находится между 1 и 2 фазой

исследований, риск неудачи составляет 78% (препараты, поступающие в фазу 1

клинических испытаний, имеют вероятность 15% стать товарным продуктом, а

для тех, кто находится на 2 фазе, вероятность успеха составляет 30%). С каждой

последующей фазой риск неудачи будет уменьшаться, а стоимость компании

увеличиваться. По нашему мнению, с учетом всех рисков, стоимость компании

составляет $596 млн, что на 64% выше верхней оценки капитализации на IPO в

$364 млн. Наша целевая цена, таким образом, составила $26,2 за акцию.