О Компании Paymentus Holdings Inc. (PAY)

Компания предоставляет программное обеспечение для оплаты счетов на основе SaaS компаниям (финансовым учреждениям) и их клиентам по всему миру.
Paymentus Holdings (PAY) подала заявку на привлечение $200 млн в рамках IPO своих обыкновенных акций класса А плюс $50 млн в параллельном частном размещении, согласно заявлению о регистрации S-1/A.
Оплата труда впечатляюще выросла, при этом обеспечивая прибыль и свободный денежный поток, поэтому IPO стоит внимательно изучить.

КОМПАНИЯ И ТЕХНОЛОГИИ Paymentus (PAY)
РЫНОК И КОНКУРЕНЦИЯ Paymentus (PAY)
ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ Paymentus (PAY)
РИСКИ Paymentus (PAY)
ПОДРОБНОСТИ IPO Paymentus (PAY)

Компания и технологии

Компания Paymentus, базирующаяся в Редмонде, штат Вашингтон, была основана для разработки облачного пакета платежных технологий финансовых учреждений и других предприятий по предоставлению клиентам многоканальных платежных услуг.

Paymentus является ведущим поставщиком облачных технологий и решений для оплаты счетов. Компания предоставляет свой набор продуктов следующего поколения с помощью современного технологического стека более чем 1300 бизнес-клиентам—своим биллерам. Платформа Paymentus использовалась примерно 16 миллионами потребителей и предприятий в Северной Америке в декабре 2020 года для оплаты своих счетов и взаимодействия со своими биллерами. Paymentus обслуживает биллеров всех размеров, которые предоставляют недискреционные услуги по различным отраслевым вертикалям, включая коммунальные услуги, финансовые услуги, страхование, правительство, телекоммуникации и здравоохранение. Используя эту обширную сеть биллеров, каждый из которых имеет свой собственный набор требований к оплате счетов, Paymentus создала завидную петлю обратной связи, которая позволяет им постоянно внедрять инновации, развивать свой бизнес и уникально улучшать опыт оплаты электронных счетов для всех в экосистеме оплаты счетов.

Платформа компании предоставляет своим биллерам простой в использовании, гибкий и безопасный способ оплаты электронных счетов, основанный на многоканальной платежной инфраструктуре, которая позволяет потребителям оплачивать свои счета, используя предпочитаемый тип оплаты и канал.



У компании есть ценные отношения с их контролирующим акционером Accel-KKR. В сентябре 2011 года дочерние компании Accel-KKR, или AKKR, приобрели контрольный пакет акций компании Paymentus. Они называют эту сделку Инвестицией AKKR. Душьянт Шарма, их основатель, председатель, президент и генеральный директор, продолжает сохранять значительную долю в капитале компании с момента создания и после инвестиций AKKR.

AKKR-инвестиционная компания, ориентированная на технологии, с капитальными обязательствами более чем на 10 миллиардов долларов. Компания фокусируется на инвестициях в программное обеспечение и высокотехнологичные предприятия. В основе инвестиционной стратегии AKKR лежит приверженность развитию прочных партнерских отношений с управленческими командами своих портфельных компаний и сосредоточение внимания на создании стоимости наряду с управлением за счет использования значительных ресурсов, доступных через сеть AKKR.

Руководство возглавляет основатель, председатель и генеральный директор Душьянт Шарма, который ранее был соучредителем Derivion, компании по электронному выставлению счетов SaaS.

Основные функции предложения компании включают в себя:

1) IPN - Сеть Мгновенных платежей
2) Презентация
3) Расширение прав и возможностей
4) Платеж
5) Интеллект

Paymentus получил не менее 30 миллионов долларов инвестиций в акционерный капитал от инвесторов, включая Accel-KKR и Ashigrace LLC.

Привлечение клиентов/Пользователей

Компания ищет отношения с рекламодателями с помощью модели прямых продаж и маркетинга и без каких-либо сборов за разработку или внедрение.
В 2020 году платформа компании генерировала более 195 миллионов транзакций от сети из более чем 1300 биллеров, представляющих 16 миллионов клиентов.

Расходы на продажи и маркетинг в процентах от общей выручки снизились по мере увеличения выручки, как показывают цифры ниже:

Продажи и маркетинг	Расходы против доходов
Период	Процент
2019 г.	11.9%
2020 г.	10.6%
31 Марта 2021 г.	8.9%

Коэффициент эффективности продаж и маркетинга, определяемый как количество долларов дополнительного нового дохода, генерируемого каждым долларом расходов на продажи и маркетинг, увеличился в 2,8 раза за последний отчетный период, как показано в таблице ниже:

Продажи и маркетинг	Показатель эффективности
Период
2020 г.	2.1
31 марта 2021 г.	2.8

Правило 40-это эмпирическое правило индустрии программного обеспечения, которое гласит, что до тех пор, пока совокупный темп роста выручки и процентная ставка EBITDA равны или превышают 40%, компания находится на приемлемой траектории роста/EBITDA.

Последний расчет PAY составил 38% по состоянию на 31 марта 2021 года, поэтому компания близка к достижению этого показателя, согласно таблице ниже:

Правило 40	Расчет
Недавний прирост Rev.%	33%
EBITDA %	5%
Итого	38%

Руководство сообщило, что уровень удержания чистой долларовой выручки как в 2019, так и в 2020 годах превысил 117%.
Цифра более 100% указывает на то, что компания генерирует дополнительный доход от той же когорты клиентов, демонстрируя сильное соответствие продукта/рынка и эффективный процесс продаж и маркетинга, поэтому Paymentus хорошо зарекомендовала себя в этом отношении.

Рынок и конкуренция

Согласно отчету о маркетинговых исследованиях 2021 года компании Grand View Research, глобальный рынок цифровых платежей (в качестве прокси) оценивался в 58,3 миллиарда долларов в 2020 году и, как ожидается, достигнет 241 миллиарда долларов в 2028 году.
Это представляет собой прогноз очень сильного CAGR в размере 19,4% с 2021 по 2028 год.
Основными факторами этого ожидаемого роста являются продолжающееся широкое распространение смартфонов, рост электронной коммерции, рост проникновения Интернета и внедрение технологий онлайн-платежей.

Кроме того, на приведенной ниже диаграмме показан исторический и прогнозируемый рынок цифровых платежей США в разбивке по типам решений с 2016 по 2028 год:



Основные конкурентные или другие участники отрасли по типу включают:

Поставщики устаревших решений
Внутренние системы финансовых учреждений
Платежи по телефону

Финансовые показатели

Paymentus ищет государственные инвестиции для выкупа своих привилегированных акций серии А и для своих корпоративных планов расширения
Финансовые показатели компании свидетельствуют о росте выручки и ускоряющихся темпах, а также о росте операционной и чистой прибыли.
Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 31 марта 2021 года, составил разумные 22,3 миллиона долларов.
Расходы на продажи и маркетинг в процентах от общей выручки снизились по мере увеличения выручки; коэффициент эффективности продаж и маркетинга вырос до 2,8 раза.
Кроме того, правило 40 метрических показателей компании почти преодолело это препятствие, и ее чистый коэффициент удержания в долларах составил впечатляющие 117% как в 2019, так и в 2020 годах.
Рыночные возможности для предоставления устаревшим финансовым биллерам современных программных решений значительны, и компания должна иметь очень положительную динамику в отрасли в свою пользу, особенно после пандемии COVID-19 и ее влияния на растущее внедрение цифровых технологий потребителями.
Goldman Sachs является ведущим левым андеррайтером, и IPO, проводимые компанией в течение последнего 12-месячного периода, принесли среднюю доходность в размере 25,8% с момента их IPO. Это показатель среднего уровня для всех основных андеррайтеров в течение периода.

Последние финансовые результаты Paymentus можно резюмировать следующим образом:

1) Растущий доход топ-уровня с ускоряющимися темпами роста
2) Увеличение валовой прибыли, но снижение валовой прибыли
3) Рост операционной прибыли и чистой прибыли
4) Неравномерный, но восходящий денежный поток от операций

Финансовые показатели
Ниже приведены соответствующие финансовые результаты, полученные с заявления о регистрации компании:

Общий доход
Период	Общий доход	% Отклонения от предыдущего
2019 г.	$(235,778,000)
2020 г.	$(301,767,000)	28.0%
31 Марта 2021 г.	$(92,222,000)	32.5%

---

Валовая прибыль (убыток)
Период	Общий доход	% Отклонения от предыдущего
2019 г.	$(74,434,000)
2020 г.	$(92,627,000)	24.4%
31 Марта 2021 г.	$(27,547,000)	32.6%

---

Валовая прибыль
Период	Валовая прибыль
2019 г.	31.57%
2020 г.	30.69%
31 Марта 2021 г.	29.87%

---

Операционная прибыль (убыток)
Период	Общий доход	% Отклонения от предыдущего
2019 г.	$(18,371,000)	7.8%
2020 г.	$(18,428,000)	6.1%
31 Марта 2021 г.	$(4,853,000)	5.3%

---

Чистая прибыль (убыток)
Период	Чистая прибыль (убыток)
2019 г.	$(9,000,000)
2020 г.	$(8,525,000)
31 Марта 2021 г.	$(2,278,000)

---

Денежный поток от операций
Период	Денежный поток от операций в долл. США
2019 г.	$(17,511,000)
2020 г.	$(35,620,000)
31 Марта 2021 г.	$(7,177,000)

---

По состоянию на 31 марта 2021 года у Paymentus было 49,6 миллиона долларов наличными и 45,4 миллиона долларов в общей сумме обязательств.
Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 31 марта 2021 года, составил 22,3 миллиона долларов.

Показатели и оценки

Ниже приведена таблица соответствующих показателей капитализации и оценки компании при IPO без учета опционов андеррайтеров:

Измерение [TTM]	Сумма
Рыночная капитализация при IPO	$2,319,584,740
Стоимость предприятия	$2,269,945,740
Цена / Выручка	7.15
EV / Выручка	7.00
EV / EBITDA	115.98
Прибыль на акцию	$0.08
Соотношение плавающих и находящихся в обращении акций	8.62%
Предлагаемая средняя цена IPO за акцию	$20.00
Чистый свободный денежный поток	$22,255,000
Доходность свободного денежного потока на акцию	0.96%
Темп роста выручки	32.52%

В качестве эталона потенциальной частичной общественностью, сопоставимой с PAY, будет Fiserv (FISV); ниже приводится сравнение их основных показателей оценки:

Метрика	Fiserv (FISV)	Paymentus (PAY)	Расхождение
Цена / Продажи	5.16	7.15	38.6%
EV / выручка	6.58	7.00	6.3%
EV / EBITDA	19.46	115.98	496.0%
Прибыль на акцию	$1.28	$0.08	-93.8%
Скорость роста выручки	19.1%	32.52%	69.89%

Риски Paymentus Holdings Inc. (PAY)

Один из рисков для перспектив компании заключается в том, что она полагается на американский банк и JPMorgan Chase вместе с поставщиком решений для расчета заработной платы (среди прочих) для направления новых клиентов на свою платформу, поэтому, если какие-либо из этих отношений с клиентами прекратятся, это может негативно повлиять на траекторию роста компании.

Полностью с рисками можно ознакомиться с сайта - Комиссия по ценным бумагам и биржам США (sec.gov)

Подробности IPO

Paymentus намерена привлечь 200 миллионов долларов валовой выручки от IPO своих обыкновенных акций класса А, предложив 10 миллионов акций по предложенной средней цене 20,00 доллара за акцию.
Инвесторы указали на необязательный интерес к покупке акций класса А на сумму до 60 миллионов долларов в ходе IPO.
Существующий инвестор Accel-KKR согласился приобрести акции класса А на сумму 50 миллионов долларов в рамках параллельного частного размещения и по той же цене, что и IPO.
Акционеры класса А будут иметь право на один голос на акцию, а акционеры класса В получат десять голосов на акцию.
Индекс S&P 500 больше не допускает в свой индекс компании с несколькими классами акций.
Если предположить успешное IPO, стоимость предприятия компании при IPO составит около 2,3 миллиарда долларов, исключая последствия опционов на перерасход андеррайтера.
Без учета влияния опционов андеррайтера и акций частного размещения или акций с ограниченным размещением, если таковые имеются, соотношение акций, находящихся в обращении, к акциям, находящимся в обращении, составит приблизительно 8,62%.

Руководство говорит, что будет использовать чистую выручку от IPO следующим образом:

Мы намерены использовать примерно 57,4 миллиона долларов чистой выручки от этого предложения для выкупа всех наших выпущенных и находящихся в обращении привилегированных акций Серии А (включая начисленные дивиденды), практически все из которых принадлежат AKKR и нашему основателю и генеральному директору. Мы намерены использовать оставшуюся часть чистой выручки от этого предложения и одновременного частного размещения для общих корпоративных целей, включая оборотный капитал, операционные расходы и капитальные затраты. Кроме того, мы можем использовать часть чистой выручки для приобретения или инвестирования в предприятия, продукты, услуги или технологии.