О Компании WCG Clinical Inc. (WCGC)

Компания предоставляет программное обеспечение для поддержки клинических испытаний и сопутствующие услуги по всему миру.
WCG Clinical (WCGC) подала заявку на привлечение 720 миллионов долларов США в рамках IPO своих обыкновенных акций, согласно заявлению о регистрации S-1/A.

WCGC быстро растет, приближается к безубыточности, работает в растущей отрасли, и IPO представляется разумно ценным, поэтому его стоит рассмотреть.
WCGC стремится к коэффициенту EV/выручка, кратному несколько ниже среднего показателя для публичных SaaS-компаний, поэтому IPO представляется разумным по цене, учитывая высокую траекторию роста выручки компании (учитывая траекторию выручки компании, снижение операционных убытков, перспективы роста отрасли и разумную оценку IPO).

КОМПАНИЯ И ТЕХНОЛОГИИ WCG Clinical (WCGC)

WCG, базирующаяся в Принстоне, штат Нью-Джерси, была основана для предоставления решений для повышения эффективности и снижения затрат на процесс клинических испытаний для спонсоров, пациентов, ОЦР и исследователей.

WCG Clinical считает, что является ведущим поставщиком решений для клинических испытаний, ориентированных на предоставление решений, которые призваны значительно повысить качество и эффективность клинических исследований, стимулировать рост и способствовать соблюдению требований. Трансформационные решения WCG Clinical позволяют биофармацевтическим компаниям, контрактным исследовательским организациям (“ОЦР”) и учреждениям ускорить доставку новых методов лечения и терапии пациентам, сохраняя при этом самые высокие стандарты защиты человека. WCG Clinical использует дифференцированное стратегическое положение в центре экосистемы клинических испытаний для предоставления новых типов технологических решений всем заинтересованным сторонам, с целью устранения ключевых критических болевых точек на протяжении всего процесса клинических испытаний.

По оценкам руководства WCG Clinical, за последние два года, закончившихся 31 декабря 2020 года, WCG поддержала примерно 90% всех глобальных клинических испытаний в широком спектре терапевтических областей и этапов испытаний, и за тот же период решения компании были использованы 87% всех новых лекарств и терапевтических биологических препаратов, одобренных Управлением по контролю за продуктами и лекарствами США (“FDA”). Имея глобальную рабочую силу из более чем 4000 человек, которые являются основой миссии и платформы компании, WCG Clinical работает в 71 стране. Значительный опыт подтверждается послужным списком поддержки WCG Clinical более 4000 глобальных клинических испытаний с марта 2020 года по февраль 2021 года.  

Руководство возглавляет исполнительный председатель и генеральный директор Дональд А. Дейсо, доктор философии, который работает в компании с февраля 2012 года и ранее был председателем Certara и TractManager.

WCG получила по меньшей мере 2 миллиарда долларов инвестиций в акционерный капитал от инвесторов, включая Leonard Green & Partners, Arsenal Capital Partners, Novo Holdings и инвесторов GIC.

Привлечение клиентов/Пользователей

Компания стремится наладить отношения со всеми участниками цепочки поставок клинических испытаний, включая биофармацевтические компании, ОЦР и пациентов.
С момента своего создания компания работала с более чем 5000 биофармами и ОЦР на более чем 10 000 исследовательских площадках с участием нескольких миллионов пациентов.
Руководство заявило, что в 2019 и 2020 годах его продукты прошли 90% всех глобальных клинических испытаний.

Расходы на продажи, G&A в процентах от общей выручки варьировались в узких пределах по мере увеличения выручки, как показывают приведенные ниже цифры:

Коэффициент эффективности продаж, G&A определяемый как количество долларов дополнительного нового дохода, получаемого от каждого доллара продаж, расходов на G&A, удвоился до 1,2 раза за последний отчетный период, как показано в таблице ниже:

Правило 40-это эмпирическое правило индустрии программного обеспечения, которое гласит, что до тех пор, пока совокупный темп роста выручки и процентная ставка EBITDA равны или превышают 40%, компания находится на приемлемой траектории роста/EBITDA.

Самый последний расчет WCGC составил 30% по состоянию на 31 марта 2021 года, поэтому у компании есть некоторые возможности для улучшения в этом отношении, согласно таблице ниже:

Рынок и конкуренция

Согласно отчету о маркетинговых исследованиях 2018 года компании Grand View Research, ожидается, что к 2025 году объем глобального рынка систем управления клиническими испытаниями достигнет 1,62 миллиарда долларов.
Это представляет собой прогнозируемый средний показатель в 12,1% с 2019 по 2025 год.
Основными факторами этого ожидаемого роста являются продолжающийся рост ИТ-технологий в здравоохранении и высокие расходы на исследования и разработки со стороны компаний, занимающихся биологическими науками, и ОЦР.
Кроме того, ожидается, что регион Северной Америки останется лидером по спросу на системы управления, но Азиатско-Тихоокеанский регион, вероятно, будет демонстрировать самые быстрые темпы роста спроса до 2025 года.

Основные конкурентные или другие участники отрасли включают:

•    Advarra
•    eResearch Technology
•    Medidata Solutions
•    Signant Health

Финансовые показатели

WCG ищет инвестиции на публичном рынке для погашения долга.
Финансовые показатели компании показывают сильный рост выручки и валовой прибыли, резкое сокращение операционных убытков и неравномерный денежный поток от операционной деятельности.
Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 31 марта 2021 года, составил завидные 108 миллионов долларов.
Расходы на продажу, G&A в процентах от общей выручки изменялись по мере увеличения выручки; коэффициент эффективности продаж, G&A удвоился до 1,2 раза за последний отчетный период.
Рыночные возможности для предоставления программного обеспечения и услуг для повышения эффективности в области клинических испытаний велики и, вероятно, значительно возрастут в будущем, поскольку индустрия биофармы продолжает привлекать большие суммы инвестиционного капитала для своих исследований.

Что касается оценки, нужно рассматривать WCGC в первую очередь как компанию, предоставляющую программное обеспечение как услугу.
WCGC стремится к коэффициенту EV/выручка, кратному несколько ниже среднего показателя для публичных SaaS-компаний, поэтому IPO представляется разумным по цене, учитывая высокую траекторию роста выручки компании.

Учитывая траекторию выручки компании, снижение операционных убытков, перспективы роста отрасли и разумную оценку IPO, компанию стоит внимательно изучить.

Последние финансовые результаты WCG Clinical (WCGC) можно резюмировать следующим образом:

•    Растущая выручка от продаж
•    Увеличение валовой прибыли и переменной валовой прибыли
•    Снижение операционных потерь и снижение отрицательной операционной маржи
•    Колеблющийся, но положительный денежный поток от операционной деятельности

Ниже приведены соответствующие финансовые результаты, полученные с заявления о регистрации компании:

По состоянию на 31 марта 2021 года у WCG было 175 миллионов долларов наличными и 1,9 миллиарда долларов общих обязательств.
Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 31 марта 2021 года, составил 108 миллионов долларов.

Ниже приведена таблица соответствующих показателей капитализации и оценки компании при IPO без учета опционов андеррайтеров:

Риски WCG Clinical Inc. (WCGC)

Основным риском для перспектив компании является увеличение затрат на продажи и маркетинг, связанных с необходимостью привлечения большего числа небольших биофармацевтических компаний, что увеличивает затраты на одного клиента.

Полностью с рисками можно ознакомиться с сайта - Комиссия по ценным бумагам и биржам США (sec.gov)

Подробности IPO

WCG намерена привлечь 720 миллионов долларов валовой выручки от IPO своих обыкновенных акций, предложив 45 миллионов акций по предложенной средней цене 16,00 доллара за акцию.
Если предположить успешное IPO, стоимость предприятия компании при IPO составит около 6,6 миллиарда долларов США, без учета последствий вариантов перерасчета андеррайтером.
Без учета влияния опционов андеррайтера и акций частного размещения или акций с ограниченным размещением, если таковые имеются, соотношение акций, находящихся в обращении, к размещенным акциям составит приблизительно 11,87%. Цифра менее 10% обычно считается "низколиквидной" акцией, которая может быть подвержена значительной волатильности цен.

Руководство заявляет, что будет использовать чистую выручку от IPO следующим образом:

•    во-первых, погасить все непогашенные займы в размере 140,0 млн. долл. США по Возобновляемой кредитной линии плюс соответствующие сборы и начисленные проценты;
•    оставшаяся сумма для погашения непогашенных займов в рамках Первой кредитной линии на срок залога, которая предполагает первоначальную цену публичного размещения в размере 16,00 долларов США за акцию, составляет 534,0 миллиона долларов США.