О Компании Nu Holdings (NU)

Компания предоставляет широкий спектр банковских услуг, ориентированных на цифровые технологии для пользователей в Бразилии, Мексике и Колумбии (поставщик банковских и финансовых услуг).
Nu Holdings (NU) подала заявку на привлечение 3,0 миллиарда долларов США в рамках IPO своих бразильских депозитарных акций, каждая из которых составляет 1/6 базовой обыкновенной акции, согласно заявлению о регистрации F-1.

Хотя IPO стоит недешево, учитывая крутую траекторию роста NU, снижение операционных убытков и очевидную поддержку Berkshire (NU быстро растет, и операционные потери снижаются), IPO стоит внимательно изучить.

КОМПАНИЯ И ТЕХНОЛОГИИ Nu Holdings (NU)

Компания Nu - Каймановы острова, была основана для разработки онлайн-платформы по предоставлению широко используемых финансовых услуг потребителям в различных странах Латинской Америки.

Компания считаем, что Nu является одной из крупнейших в мире цифровых банковских платформ (по количеству клиентов) и одной из ведущих технологических компаний в мире, с 48,1 миллионами клиентов в Бразилии, Мексике и Колумбии по состоянию на 30 сентября 2021 года. Среди наших клиентов около 28 процентов населения Бразилии в возрасте 15 лет и старше. Нубанк, пожалуй, наиболее известен своими кредитными картами.

Цель компании состоит в том, чтобы бороться со сложностями, чтобы расширить возможности людей в их повседневной жизни.

В 2013 году Nu решили начать свое путешествие с разрушения рынка финансовых услуг в Латинской Америке, рыночная стоимость которого, по оценкам, достигнет примерно 1 триллиона долларов США в 2021 году. По данным Всемирного банка, эта возможность включает примерно 650 миллионов человек в Латинской Америке, многие из которых, по их мнению, недостаточно обеспечены банками и глубоко недовольны своими унаследованными банковскими отношениями или полностью не имеют банков.

В 2021 году TIME включил Nu в список 100 самых влиятельных компаний в мире, а CNBC - в список 50 крупнейших разрушителей в мире.

(Примечание: Nu Holdings снизила диапазон цен на свое IPO до 8-9 долларов США – по сравнению с первоначальным диапазоном от 10 до 11 долларов – и сохранила количество акций на уровне 289,15 миллиона в заявке F-1/A от 30 ноября 2021 года. Предполагаемая выручка от IPO в настоящее время составляет 2 457,78 миллиона долларов, или 2,46 миллиарда долларов, по сравнению с первоначальной предполагаемой выручкой в размере 3 036,08 миллиона долларов, или 3,04 миллиарда долларов.)

Руководство возглавляет основатель, председатель и генеральный директор Дэвид Велес Осорно, который работает в компании с момента ее создания и ранее был партнером венчурной компании Sequoia Capital и отвечал за латиноамериканскую инвестиционную группу компании.

Основные предложения компании включают в себя:

•    Кредитные карты
•    Мобильные платежи
•    Награды
•    Сберегательные и коммерческие счета
•    Инвестирование
•    Личные займы
•    Страхование

Nu получила по меньшей мере 2,1 миллиарда долларов инвестиций в акционерный капитал от инвесторов, включая Rua California Ltd. (Генеральный директор Осорно контролирует), Sequoia Capital, DST Global, Tencent и Tiger Global Management.

Компания продает свои услуги в основном через интернет и социальные сети.
Руководство говорит, что органическое привлечение клиентов составило "80-90 %" от всех привлеченных клиентов и что в настоящее время у компании более 48 миллионов клиентов, что в среднем составляет 2,1 миллиона новых клиентов в месяц в 3 квартале 2021 года.

Расходы на продажи и маркетинг в процентах от общей выручки снизились по мере увеличения выручки, как показывают цифры ниже:

Согласно отчету по исследованию рынка Trading Economics, потребительский кредит в Бразилии в сентябре 2019 года увеличился до 1,93 трлн. бразильских реалов, что на 1,91 трлн. реалов больше, чем в предыдущем месяце.

Ниже приведен обзорный график роста рынка в период с октября 2018 по 2019 год:

В сентябре 2018 года рост потребительских кредитов в Бразилии в годовом исчислении достиг 22,6%, что более чем в три раза превышает средний показатель по отрасли в 7%.

Рынок и конкуренция

Основные конкуренты или другие участники отрасли включают:

•    Itau
•    Bradesco
•    Caixa
•    Banco do Brasil
•    Santander
•    Guide
•    Modal
•    Genial
•    Easyinvest
•    XP
•    MercadoPago
•    PagSeguro
•    StoneCo
•    Другие

Финансовые показатели

NU ищет инвестиции на публичном рынке США для финансирования своих планов корпоративного роста.
Финансовые показатели компании показывают очень сильный рост выручки, но продолжающиеся операционные убытки, хотя эти убытки пока в 2021 году по сравнению с результатами 2020 года.
Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 30 сентября 2021 года, был отрицательным (1,26 миллиарда долларов).
Расходы на маркетинг в процентах от общей выручки колебались по мере резкого увеличения выручки.
Рыночные возможности для предоставления финансовых услуг, ориентированных на цифровые технологии, в Бразилии, Мексике, Колумбии и других странах Латинской Америки велики из-за значительного распространения использования смартфонов и демографической ситуации среди молодого населения, которое заинтересовано в доступе к большему количеству финансовых услуг со своих телефонов.
Morgan Stanley является ведущим андеррайтером, и IPO, проводимые компанией в течение последнего 12-месячного периода, принесли среднюю прибыль в размере 20,5 % с момента их IPO. Это показатель среднего уровня для всех основных андеррайтеров за отчетный период.

Что касается оценки, по сравнению с частичным конкурентом XP, руководство стремится получить значительно более высокую премию, основанную на показателях выручки и EBITDA, хотя в последнее время NU увеличила выручку значительно более высокими темпами.
NU также, по-видимому, поддерживается Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.B) (NYSE:BRK.А) согласно авторитетному отчету, хотя я не смог найти в заявках F-1 ссылки на название компании Berkshire.
Кроме того, несмотря на продолжающиеся операционные убытки, эти убытки начинают несколько сокращаться в 2021 году.
Хотя IPO стоит недешево, учитывая траекторию роста компании, снижение операционных убытков и очевидную поддержку Berkshire, к компании стоит присмотреться.

Источник: Финансовые данные IPO получены из документов, представленных в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC). Securities and Exchange Commission (SEC).

Последние финансовые результаты Nu Holdings (NU) можно резюмировать следующим образом:

•    Резко растущий доход от основной деятельности
•    Аналогичная траектория чистого процентного дохода после создания резерва на возможные потери по ссудам и транзакционных расходов
•    Резкое изменение объема наличных средств, используемых в операциях

Ниже приведены соответствующие финансовые результаты, полученные с заявления о регистрации компании:

По состоянию на 30 сентября 2021 года у Nu было 2 миллиарда долларов наличными и 13 миллиардов долларов общих обязательств.
Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 30 сентября 2021 года, был отрицательным (1,26 миллиарда долларов).

Показатели Оценки

Ниже приведена таблица соответствующих показателей капитализации и оценки компании при IPO без учета опционов андеррайтеров:

В качестве ссылки потенциальной частичной общественностью, сопоставимой с Nu, будет XP (XP); ниже приведено сравнение их основных показателей оценки:

Риски Nu Holdings (NU)

Основные риски для перспектив компании включают общие макроэкономические риски в странах, в которых она работает, а также риск девальвации валюты, который компания пытается снизить.

Что касается неурегулированных судебных разбирательств, руководство заявило:

По состоянию на 30 сентября 2021 года у нас есть резервы, отраженные в нашей неаудированной сокращенной консолидированной промежуточной финансовой отчетности в связи с судебными разбирательствами, по которым, по нашему мнению, в соответствии с правилами бухгалтерского учета вероятен убыток, в общей сумме 16,2 миллиона долларов США, и мы внесли судебные депозиты на общую сумму 15,7 миллиона долларов США. Однако судебные разбирательства по своей сути непредсказуемы и подвержены значительным неопределенностям. Если одно или несколько дел приведут к вынесению судебного решения против нас в любом отчетном периоде на суммы, которые превысили ожидания нашего руководства, влияние на наши результаты деятельности или финансовое состояние за этот отчетный период может быть существенным.

Полностью с рисками можно ознакомиться с сайта - Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC).

Подробности IPO

Nu намерена привлечь 3,04 миллиарда долларов валовой выручки от IPO своих бразильских депозитарных акций (BDR), каждая из которых составляет 1/6 базовой обыкновенной акции, предлагая 289 миллионов BDR по предлагаемой цене 10,50 доллара за BDR.

Продающие акционеры продадут 43,4 миллиона акций в рамках размещения.
Акционеры класса А будут иметь один голос на акцию, а акционеры класса В (высшее руководство) будут иметь 20 голосов на акцию и будут иметь право на "определенные преимущественные права в случае выпуска дополнительных обыкновенных акций класса А для поддержания их пропорциональной доли участия". Это означает, что акционеры класса В получат больше акций, если компания выпустит больше акций класса А в будущем.

Предполагая успешное IPO, стоимость предприятия компании при IPO составит приблизительно 46,5 миллиарда долларов США, без учета влияния вариантов распределения андеррайтера.
Соотношение размещенных и размещенных акций (без учета перерасчета андеррайтером) составит приблизительно 6,29 %. Показатель менее 10 % обычно считается акцией с низким уровнем плавающего курса, которая может быть подвержена значительной волатильности цен.

Руководство заявляет, что будет использовать чистую выручку от IPO следующим образом:

Мы намерены использовать чистую выручку, полученную от этого предложения, для общих корпоративных целей, включая оборотный капитал, операционные расходы и капитальные затраты. Кроме того, мы можем использовать часть чистой выручки, которую мы получаем от этого предложения, для приобретения или инвестирования в предприятия, продукты, услуги или технологии. Однако в настоящее время у нас нет соглашений или обязательств в отношении каких-либо материальных приобретений или инвестиций.