О Компании Procore Technologies Inc. (PCOR)

Компания предоставляет программное решение SaaS для индустрии управления строительством.
Procore Technologies (PCOR) подала заявку на привлечение 592 миллионов долларов от продажи своих обыкновенных акций в ходе IPO, согласно измененному заявлению о регистрации.
PCOR показал хорошие результаты в период пандемии COVID-19, и строительная отрасль, похоже, готова к дальнейшему росту, поэтому IPO стоит рассмотреть (стоит внимательно присмотреться к инвесторам, настроенным на строительную отрасль США в ближайшие годы).

Компания и технологии

КОМПАНИЯ И ТЕХНОЛОГИИ Procore Technologies (PCOR)
РЫНОК И КОНКУРЕНЦИЯ Procore Technologies (PCOR)
ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ Procore Technologies (PCOR)
РИСКИ Procore Technologies (PCOR)
ПОДРОБНОСТИ IPO Procore Technologies (PCOR)

Компания Carpinteria, базирующаяся в Калифорнии, Procore была основана для разработки комплексной платформы SaaS по управлению строительством на протяжении всего жизненного цикла от предварительного строительства до текущего управления.

Компания являемся ведущим поставщиком облачного программного обеспечения для управления строительством и помогаем преобразовать одну из старейших, крупнейших и наименее оцифрованных отраслей промышленности в мире. Procore Technologies фокусируется исключительно на строительстве, соединении и расширении возможностей ключевых заинтересованных сторон отрасли, таких как владельцы, генеральные подрядчики, специализированные подрядчики, архитекторы и инженеры, для совместной работы из любого места, на любом устройстве, подключенном к Интернету. Платформа Procore Technologies модернизирует и оцифровывает управление строительством, предоставляя доступ в режиме реального времени к важной информации о проекте, упрощая сложные рабочие процессы и облегчая беспрепятственную коммуникацию между ключевыми заинтересованными сторонами, что, по их мнению, в совокупности позволяет им служить системой учета для строительной отрасли.



(Примечание: Procore Technologies первоначально подала заявку на публикацию 28 февраля 2020 года, согласно ее заявке S-1 в SEC. Компания представила условия своего IPO в заявке S-1/A от 10 мая 2021 года.)

Руководство возглавляет основатель и генеральный директор Крейг Кортманш-младший, который ранее был основателем и генеральным директором консалтинговой компании по программному обеспечению Webcage.

Основные предложения компании включают в себя:

1) Предварительная квалификация
2) Управление ставками
3) Управление проектом
4) Качество и безопасность
5) Координация проектирования
6) BIM
7) Производительность на местах

Финансовый менеджмент

Procore получила не менее 873 миллионов долларов от инвесторов, включая Bessemer Venture Partners, ICONIQ Capital, Lumia Capital, Lead Edge Capital, Tiger Global и D1 Master Holdco.

Привлечение клиентов

PCOR преследует средние и крупные счета клиентов с помощью прямых продаж.
Кроме того, компания активно участвует в создании бренда, участвуя в большом количестве мероприятий строительной отрасли.

Расходы на продажи и маркетинг в процентах от общей выручки снизились по мере увеличения выручки, как показывают цифры ниже:

Продажи и маркетинг	Расходы против доходов
Период	Процент
2019 г.	60.0%
2020 г.	47.2%
31 Марта 2021 г.	47.4%

Источник: Заявление о регистрации компании

Коэффициент эффективности продаж и маркетинга, определяемый как количество долларов дополнительного нового дохода, генерируемого каждым долларом расходов на продажи и маркетинг, снизился до 0,4 в последнем отчетном периоде.
Правило 40-это эмпирическое правило индустрии программного обеспечения, которое гласит, что до тех пор, пока совокупный темп роста выручки и процентная ставка EBITDA равны или превышают 40%, компания находится на приемлемой траектории роста.
Последний расчет PCOR составил 12% по состоянию на 31 марта 2021 года, поэтому компания нуждается в улучшении в этом отношении, либо с более высоким ростом, либо с улучшением EBITDA, либо с сочетанием того и другого.
Уровень удержания чистой выручки компании снизился до 107% по состоянию на 31 декабря 2020 года. Несмотря на снижение по сравнению с предыдущими 125% в конце 2017 года, этот показатель по-прежнему превышает 100%, что свидетельствует о положительной эффективности его усилий по росту.

Рынок и конкуренция

Согласно отчету Technavio по исследованию рынка за 2019 год, рынок программного обеспечения для управления строительством, как ожидается, вырастет на 725 миллионов долларов с 2020 по 2024 год.
Отчет, заказанный компанией и подготовленный Frost & Sullivan, показал, что рынок существующих продуктов компании составляет 9,4 миллиарда долларов.
По оценкам "Делойта", 1,5% мировых расходов на строительство будет потрачено на ИТ-продукты и услуги, что составит около 15 миллиардов долларов.
Основными факторами этого ожидаемого роста являются сохраняющаяся тенденция урбанизации в основных странах мира и сохраняющаяся необходимость модернизации или добавления новой инфраструктуры.

Основные конкурентные поставщики включают в себя:

Oracle (ORCL)
Autodesk (ADSK)
Trimble (TRMB)
ComputerEase
Foundation
Jonas Software

Программное обеспечение Jonas

Руководство говорит, что сочетание программных инструментов и растущий рынок приложений обещают повысить ценность для клиентов.

Финансовые показатели

Финансовые показатели компании свидетельствуют о продолжающемся росте выручки и улучшении снижения операционных убытков, несмотря на пандемический период 2020 года.
Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 31 марта 2021 года, был отрицательным ($23,4 млн.).
Расходы на продажи и маркетинг в процентах от общей выручки снизились по мере увеличения выручки, а показатель эффективности продаж и маркетинга в первом квартале 2021 года составил 0,4 раза.
Рыночные возможности для программного обеспечения по управлению строительством - велики и, как ожидается, будут умеренно расти до 2024 года.
Если законопроект о федеральной инфраструктуре США будет принят, то можно предположить, что в результате, компания увидит дополнительные возможности для бизнеса.
Goldman Sachs является ведущим левым андеррайтером, и IPO, проводимые компанией в течение последнего 12-месячного периода, принесли среднюю доходность в 34,1% с момента их IPO. Это показатель среднего уровня для всех основных андеррайтеров в течение периода.

Последние финансовые результаты Procore можно резюмировать следующим образом:

1) Сильно растущий доход от топ-линии
2) Увеличение валовой прибыли и рост валовой маржи
3) Снижение операционных убытков и отрицательная операционная маржа
4) Снижение денежного потока от операций

Финансовые показатели
Ниже приведены соответствующие финансовые результаты, полученные с заявления о регистрации компании:

Общий доход
Период	Общий доход	% Отклонения от предыдущего
2019 г.	$(289,194,000)
2020 г.	$(400,291,000)	38.4%
31 Марта 2021 г.	$(113,938,000)	23.4%

---

Валовая прибыль (убыток)
Период	Общий доход	% Отклонения от предыдущего
2019 г.	$(236,028,000)
2020 г.	$(328,628,000)	39.2%
31 Марта 2021 г.	$(93,579,000)	25.0%

---

Валовая прибыль
Период	Валовая прибыль
2019 г.	81.62%
2020 г.	82.10%
31 Марта 2021 г.	82.13%

---

Операционная прибыль (убыток)
Период	Общий доход	% Отклонения от предыдущего
2019 г.	$(82,624,000)	-26.8%
2020 г.	$(58,530,000)	-14.6%
31 Марта 2021 г.	$(12,858,000)	-11.3%

---

Чистая прибыль (убыток)
Период	Чистая прибыль (убыток)
2019 г.	$(83,107,000)
2020 г.	$(99,191,000)
31 Марта 2021 г.	$(13,732,000)

---

Денежный поток от операций
Период	Денежный поток от операций в долл. США
2019 г.	$(7,004,000)
2020 г.	$(21,853,000)
31 Марта 2021 г.	$(4,638,000)

---

По состоянию на 31 марта 2021 года у Procore было 413,8 миллиона долларов наличными и 372,2 миллиона долларов в общей сумме обязательств.
Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 31 марта 2021 года, был отрицательным (23,4 миллиона долларов США).

Показатели оценки

Ниже приведена таблица соответствующих показателей капитализации и оценки компании при IPO без учета опционов андеррайтеров:

Измерение [TTM]	Сумма
Рыночная капитализация при IPO	$8,008,423,375
Стоимость предприятия	$7,037,865,375
Цена / Выручка	18.98
EV / Выручка	16.68
EV / EBITDA	-130.35
Прибыль на акцию	-$ 0.72
Соотношение плавающих и находящихся в обращении акций	7.39%
Предлагаемая средняя цена IPO за акцию	$ 62.50
Чистый свободный денежный поток	-$ 23,414,000
Доходность свободного денежного потока на акцию	-0.29%
Темп роста выручки	23.39%

В качестве эталона потенциальным частичным публичным сопоставимым будет Trimble (TRMB); ниже показано сравнение их основных показателей оценки:

Метрика	Trimble (TRMB)	Procore Tech. (PCOR)	Расхождение
Цена / Продажи	6.14	18.98	209.2%
EV / выручка	6.53	16.68	155.5%
EV / EBITDA	30.20	-130.35	-531.6%
Прибыль на акцию	$ 1.75	-$ 0.72	-141.4%
Скорость роста выручки	-0.4%	23.39%	-5948.41%

Последняя оценка компании на частном рынке, как сообщалось, составила 5 миллиардов долларов, поэтому IPO будет представлять собой увеличение стоимости примерно на 40% от продажи акций.

Риски Procore Technologies (PCOR)

Основным риском перспектив компании могут быть - резкое и неожиданное повышение процентных ставок из-за инфляционного давления. Любая инфляция, скорее всего, будет носить временный характер в результате отскока сдерживаемого спроса от пандемических блокировок.

В последние периоды компания переживала быстрый рост, и такой рост может не свидетельствовать о будущем росте. Если Procore Technologies не сможем должным образом управлять будущим ростом, это может оказать существенное негативное влияние на бизнес компании, финансовое состояние, результаты деятельности и перспективы.

В последние периоды Procore Technologies переживаеn быстрый рост. Выручка составила $186,4 мл.н в 2018 году, $289,2 млн. в 2019 году и $400,3 млн. в 2020 году. Даже если выручка компании продолжит расти, Procore Technologies ожидает, что темпы роста выручки в будущем снизятся в результате целого ряда факторов. Общий рост выручки зависит от ряда факторов, включая способность Procore Technologies:

• привлечь новых клиентов и расширение продаж подписок существующим клиентам;
• увеличение продаж владельцам и специализированным подрядчикам, а также монетизация дополнительных новых заинтересованных сторон;
• разрабатывать новые продукты, улучшайте существующие продукты и расширяйте рынок приложений с помощью дополнительных сторонних приложений;
•обеспечьте клиентам и сотрудникам поддержку, соответствующую их потребностям;
• инвестировать финансовые и операционные ресурсы для поддержки будущего роста отношений с клиентами, сотрудниками и третьими сторонами;
• расширять деятельность внутри страны и на международном уровне;
• удержание и мотивация существующего персонала, а также привлечение, интеграция и удержание нового персонала, особенно в отделах продаж, маркетинга, инжиниринга и разработки продуктов;
• успешно выявлять, приобретать и интегрировать предприятия, продукты или технологии, которые, по мнению Procore Technologies, могут дополнить или расширить платформу;
• эффективно планировать и моделировать будущий рост;
• конкурировать с другими поставщиками программного обеспечения по управлению строительством.

Если компания не сможет поддерживать рост выручки или точно прогнозировать будущий рост, Procore Technologies может не оправдать ожиданий аналитиков, что вероятно, приведет к снижению цены акций.
Возможности для будущего роста также зависят от изменений бюджетных ограничений клиентов компании, нормативных и макроэкономических условий, а также экономических условий и деловой практики в строительной отрасли.

Полностью с рисками можно ознакомиться с сайта - Комиссия по ценным бумагам и биржам США (sec.gov)

Подробности IPO

PCOR намерена продать 9,5 миллиона обыкновенных акций по предложенной средней цене 62,50 доллара за акцию для получения валовой выручки в размере примерно 592 миллионов долларов, не включая продажу обычных опционов андеррайтера.
Предполагая успешное IPO в середине предлагаемого ценового диапазона, стоимость предприятия компании при IPO (опционы экс - андеррайтера) составит примерно 7,0 миллиарда долларов.
Без учета влияния опционов андеррайтера и акций частного размещения или акций с ограниченным размещением, если таковые имеются, соотношение акций, находящихся в обращении, к акциям, находящимся в обращении, составит приблизительно 7,39%.

Согласно последней нормативной документации компании, компания планирует использовать чистую выручку следующим образом:

В настоящее время мы намерены использовать чистую выручку, полученную от этого предложения, для общих корпоративных целей, включая оборотный капитал, операционные расходы и капитальные затраты. Мы не можем с уверенностью указать все конкретные виды использования оставшейся чистой выручки, полученной нами от этого предложения. Мы также можем использовать часть чистой выручки для приобретения или стратегических инвестиций в дополнительные предприятия, продукты, услуги или технологии. Однако в настоящее время у нас нет соглашений или обязательств по заключению каких-либо таких приобретений или инвестиций.