О Компании Convey Holding Parent Inc. (CNVY)

Компания предоставляет технологические решения спонсируемым правительством компаниям по медицинскому страхованию (предоставляет ИТ-инфраструктурные решения плательщикам страховых планов системы здравоохранения США).
Материнская компания холдинга (CNVY) подала заявку на привлечение 200 миллионов долларов в рамках IPO своих обыкновенных акций, согласно заявлению о регистрации S-1/A.
CNVY быстро растет, получая операционную прибыль, приближаясь к безубыточности, и IPO кажется разумно оцененным, поэтому стоит внимательно присмотреться.

Компания и технологии

Форт-Лодердейл, штат Флорида, компания основана для разработки платформы различных основных функций компаний по администрированию страховых планов.

Convey Health – ведущая платформа здравоохранения, которая использует технологии и процессы для улучшения спонсируемых правительством планов здравоохранения, включая Medicare Advantage (“MA"). Convey Holding является надежным партнером, ориентированным на решения, для плательщиков и предоставляет специально разработанные технологии и услуги для улучшения критически важных процессов для клиентов. Решения компании отвечают потребностям плана здравоохранения, включая разработку и продажи продуктов, управление опытом участников, клиническое управление, основные операции, бизнес- аналитику. Используя технологии Convey Holding и экспертные консультационные услуги, компания выступает в качестве единого и интегрированного расширения основных операций по плану медицинского обслуживания своих клиентов. Запатентованные модульные технологии и комплексные решения заменяют или дополняют существующие системы и процессы клиентов, позволяя компании помогать планам здравоохранения привлекать и удерживать участников, повышать точность доходов, экономить затраты, способствовать соблюдению нормативных требований и повышать операционную эффективность.

Convey Holding создавала и постоянно совершенствовала свои технологические решения, чтобы наилучшим образом обслуживать финансируемые правительством планы здравоохранения. Клиентами Convey Holding в основном являются планы Medicare Advantage, планы Medicare Part D (“PDP”), включая планы отказа от группы работодателей (“EGWP”) и менеджеры аптечных льгот (“PBM”). По состоянию на 31 декабря 2020 года решения компании управляли более чем 2,5 миллионами членов MA и 1,6 миллионами членов PDP. Кроме того, аналитика Convey Holding, основанная на ценности, на наборе данных о 28 миллионах членов, предоставила полезную информацию для почти 2,1 миллиона членов MA в 2020 году. В общей сложности решения  компании касались более 19% жизней МА.

Convey Holding развивает долгосрочные партнерские отношения сотрудничества, о чем свидетельствуют отношения с топ-10 клиентами более восьми лет, и Convey Holding выступает в качестве партнера для восьми из 10 крупнейших плательщиков MA в стране. Convey Holding считает, что у них есть значительные возможности для роста в рамках существующей клиентской базы, поскольку большинство клиентов в настоящее время подписываются только на подмножество общих решений и услуг. Кроме того, Convey Holding считает, что у них есть значительные возможности для роста, завоевывая новых клиентов на рынке MA, продавая больше продуктов существующим клиентам, расширяясь на смежные рынки, такие как Medicaid и коммерческое страхование, а также путем дополнительных стратегических приобретений.

Руководство возглавляет главный исполнительный директор Стивен Фаррелл, который работает в компании с 2011 года и ранее был президентом корпорации PolyMedica, а также EVP и финансовым директором Stream Global Services.

Основные предложения компании включают:

1) Разработка и продажа продукции
2) Управление опытом участников
3) Клиническое руководство
4) Основные операции
5) Бизнес-аналитика
6) Аналитика

Convey получила не менее 419 миллионов долларов инвестиций в акционерный капитал от инвесторов, включая Cannes Aggregation (частная акционерная компания TPG Capital).

Привлечение клиентов

Компания ищет отношения с поставщиками страховых планов для планов Medicare Advantage, планов Medicare Part D, включая планы отказа от группы работодателей, и организаций, управляющих льготами аптек.
Технология компании обработала 4,1 миллиона членов между членами MA и членами плана части D в 2020 году.

Продажи, расходы на G&A в процентах от общей выручки снизились по мере увеличения выручки, как показывают приведенные ниже цифры:

Продажи, расходы на G&A в процентах от общей выручки снизились по мере увеличения выручки, как показывают приведенные ниже цифры:

Продажа G&A	Расходы против доходов
Период	Процент
2019 г.	28.2%
2020 г.	28.3%
31 марта 2021 г.	24.3%

Коэффициент эффективности продаж, G&A, определяемый как количество долларов дополнительного нового дохода, генерируемого каждым долларом расходов на продажу, G&A, вырос до 0,9 x в самый последний отчетный период, как показано в таблице ниже:

Коэффициент эффективности продаж, G&A, определяемый как количество долларов дополнительного нового дохода, генерируемого каждым долларом расходов на продажу, G&A, вырос до 0,9 x в самый последний отчетный период, как показано в таблице ниже:

Продажа G&A	Показатель эффективности
Период
2020 г.	0.8
31 марта 2021 г.	0.9

Правило 40-это эмпирическое правило индустрии программного обеспечения, которое показывает, что до тех пор, пока совокупный темп роста выручки и процентная ставка EBITDA равны или превышают 40%, компания находится на приемлемой траектории роста/EBITDA.

Последний расчет CNVY составил 32% по состоянию на 31 марта 2021 года, поэтому компания близка к достижению этого показателя, согласно таблице ниже:

Последний расчет CNVY составил 32% по состоянию на 31 марта 2021 года, поэтому компания близка к достижению этого показателя, согласно таблице ниже:

Правило 40	Расчет
Недавний прирост Rev.%	28%
EBITDA %	4%
Итого	32%

Рынок и конкуренция

Согласно отчету о маркетинговых исследованиях 2021 года компании Grand View Research, глобальный рынок ИТ-услуг в области здравоохранения в 2020 году оценивался в 74 миллиарда долларов и, как ожидается, достигнет 167 миллиардов долларов к 2028 году.
Это представляет собой прогнозируемый CAGR в размере 10,7% с 2021 по 2028 год.
Основными факторами этого ожидаемого роста являются растущее внедрение профилактической помощи и расширение охвата сетью и инфраструктуры.

Кроме того, ниже приведена диаграмма, показывающая историческую и прогнозируемую траекторию роста различных сегментов ИТ-рынка здравоохранения США:

Основные конкурентные или другие участники отрасли включают:

Deloitte
Accenture
McKinsey
Healthcare IT vendors
Insurance companies
Pharmacy benefit management companies
Healthcare payments providers
Communications providers
Payment accuracy firms

Финансовые показатели

Convey ищет инвестиции на публичном рынке, чтобы погасить часть долга, хотя баланс компании остается сильным и без этой выплаты.
Операционные результаты компании показывают последовательный рост выручки, рост операционной прибыли, приближение к безубыточности чистой прибыли и переход к использованию операционных денежных средств.
Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 31 марта 2021 года, составил 493 000 долларов США.
Расходы на продажу, G&A в процентах от общей выручки снизились по мере увеличения выручки; коэффициент эффективности продаж, G&A увеличился до 0,9 x.
Ожидается, что в ближайшем будущем рыночные возможности для предоставления ИТ-инфраструктуры плательщикам медицинских услуг существенно возрастут, особенно в США, поскольку регион продолжает модернизировать свои возможности в области здравоохранения.
BofA Securities является ведущим левым андеррайтером, и IPO, проводимые компанией в течение последнего 12-месячного периода, принесли среднюю доходность в размере 58,3% с момента их IPO. Это самая высокая производительность для всех основных андеррайтеров в течение этого периода.
Что касается оценки, то по сравнению с корзиной общедоступных информационных и технологических компаний в области здравоохранения, составленной известным экспертом по оценке доктором Асватом Дамодараном из школы Штерна Нью-Йоркского университета, зарегистрировала стоимость предприятия / продажи, кратную 7,33 x в январе 2021 года, IPO представляется разумно оцененным в 4,11 x.
CNVY, похоже, хорошо позиционируется на растущем рынке, предоставляя плательщикам здравоохранения улучшенную ИТ-инфраструктуру и возможности, имеет сильный баланс и растущие операционные результаты, и IPO, по-видимому, достаточно разумно, чтобы его рассмотреть.

Последние финансовые результаты компании можно резюмировать следующим образом:

Финансовые показатели
Ниже приведены соответствующие финансовые результаты, полученные с заявления о регистрации компании:

Общий доход
Период	Общий доход	% Отклонения от предыдущего
2019 г.	$(221,153,000)
2020 г.	$(282,914,000)	27.9%
31 марта 2021 г.	$(82,631,000)	27.6%

---

Валовая прибыль (убыток)
Период	Общий доход	% Отклонения от предыдущего
2019 г.	$(97,062,000)
2020 г.	$(111,617,000)	15%
31 марта 2021 г.	$(32,083,000)	32.7%

---

Валовая прибыль
Период	Валовая прибыль
2019 г.	43.89%
2020 г.	39.45%
31 марта 2021 г.	38.83%

---

Операционная прибыль (убыток)
Период	Общий доход	% Отклонения от предыдущего
2019 г.	$(24,725,000)	-11.2%
2020 г.	$(10,451,000)	3.7%
31 марта 2021 г.	$(3,526,000)	4.3%

---

Чистая прибыль (убыток)
Период	Чистая прибыль (убыток)
2019 г.	$(13,177,000)
2020 г.	$(6,462,000)
31 марта 2021 г.	$(934,000)

---

Денежный поток от операций
Период	Денежный поток от операций в долл. США
2019 г.	$(10,856,000)
2020 г.	$(31,563,000)
31 марта 2021 г.	$(12,626,000)

---

По состоянию на 31 марта 2021 года у компании было 28,9 миллиона долларов наличными и 217,25 миллиона долларов долгосрочного долга.
Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 31 марта 2021 года, составил 493 000 долларов США.

Показатели оценки

Ниже приведена таблица соответствующих показателей капитализации и оценки компании:

Ниже приведена таблица соответствующих показателей капитализации и оценки компании:

Измерение [TTM]	Сумма
Рыночная капитализация при IPO	$ 1,095,199,365
Стоимость предприятия	$ 1,236,237,365
Цена / Выручка	3.64
EV / Выручка	4.11
EV / EBITDA	69.05
Прибыль на акцию	-$ 0.01
Соотношение плавающих и находящихся в обращении акций
Предлагаемая средняя цена IPO за акцию	$ 15.00
Чистый свободный денежный поток	$ 493,000
Доходность свободного денежного потока на акцию	0.05%
Темп роста выручки	27.63%

Риски Convey Holding Parent Inc. (CNVY)

Основным риском для перспектив компании является концентрация выручки между двумя клиентами, на долю которых в совокупности пришлось 44% ее выручки в 1 квартале 2021 года.

Полностью с рисками можно ознакомиться с сайта - Комиссия по ценным бумагам и биржам США (sec.gov)

Подробности IPO

Компания намерена привлечь 200 миллионов долларов валовой выручки от IPO своих обыкновенных акций, предложив 13,33 миллиона акций по предложенной средней цене 15,00 доллара за акцию.
Предполагая успешное IPO, стоимость предприятия компании при IPO составит около 1,2 миллиарда долларов, исключая последствия опционов андеррайтера на перерасход средств.
Без учета влияния опционов андеррайтера и акций частного размещения или акций с ограниченным размещением, если таковые имеются, соотношение акций, находящихся в обращении, к акциям, находящимся в обращении, составит приблизительно 18,26%.

Руководство говорит, что будет использовать чистую выручку от IPO следующим образом:

Мы намерены использовать приблизительно 131,5 млн. долл.США чистых поступлений от этого предложения для погашения непогашенной задолженности по Кредитному соглашению (как определено в "Описании определенной задолженности"), при этом ожидается, что такие чистые поступления будут использованы для погашения Дополнительных Срочных кредитов 2020 года и Дополнительных Срочных кредитов 2021 года в полном объеме, а оставшаяся часть таких чистых поступлений будет использована для погашения части Срочного кредита.