О Компании Zhangmen Education Inc. (ZME)

Zhangmen Education предоставляет онлайн-обучение после школы студентам K-12 в Китае.
Zhangmen Education (ZME) подала заявку на привлечение 100 миллионов долларов в рамках IPO своих американских депозитарных акций, представляющих базовые акции класса А, согласно заявлению о регистрации F-1.
ZME резко вырос во время пандемии, но генерирует высокие операционные потери и его траектория роста, по-видимому, замедляется.

Компания и технологии

Шанхайская, китайская компания Zhangmen была основана для разработки онлайн-образовательных курсов для китайских студентов K-12, желающих получить дополнительное образование за пределами своих обычных учебных классов.

(Примечание: Это IPO 3 625 000 (3,63 миллиона) американских депозитарных акций (ADS). Каждая реклама представляет собой девять обыкновенных акций класса А. Образование Чжанмэнь инкорпорировано на Каймановых островах.)

Согласно отчету Frost & Sullivan, Zhangmen является ведущей компанией в области онлайн-образования в Китае, ориентированной на предоставление персонализированных онлайн-курсов студентам K-12. Основные предложения курсов включают индивидуальные и небольшие услуги по обучению после школы, охватывающие все основные учебные предметы K-12. Согласно отчету Frost & Sullivan, Zhangmen являемся крупнейшим поставщиком услуг онлайн-репетиторства K-12 в Китае с точки зрения валовых счетов с 2017 года, с долей рынка 31,9% в 2020 году, что превышает долю остальных 10 лучших игроков, вместе взятых в 2020 году. Zhangmen постоянно обогащает свои предложения услуг и продуктов, чтобы удовлетворить развивающиеся и разнообразные образовательные потребности студентов.
В третьем квартале 2020 года Zhangmen начала предлагать услуги по внешкольному обучению в малом классе K-12 для достижения разнообразных образовательных целей. Чтобы привлечь больше студентов с более высокой жизненной ценностью, они также предоставляют услуги по обучению детей в раннем возрасте, охватывающие широкий спектр предметов, включая искусство, языковые навыки, логическое мышление и методологию обучения.

Руководство возглавляет основатель, председатель и генеральный директор г-н И Чанг, который ранее окончил Школу электронной информации и электротехники Шанхайского университета Цзяотун по специальности "Электротехника".

Основные предложения компании включают в себя:

1) Репетиторство один на один
2) Репетиторство в малом классе
3) Обучающие инструменты, управляемые ИИ

Чжанмэнь получил по меньшей мере 1,1 миллиарда долларов инвестиций в акционерный капитал от инвесторов, включая Genesis Capital, Ultimate Vitor, Demantoid Gem, Wenwei Entities, CMC Entities, Smart Fish II Holdings, Shanghai Huasheng Lingfei Equity и Dreamax Education II.

Приобретение студентов

Компания получает новых студентов из различных онлайн-и оффлайн-маркетинговых усилий.
Руководство намерено продолжить запуск автономных "магазинов опыта для небольших классов услуг по внешкольному обучению в отдельных городах с высокими возможностями роста".

Расходы на продажи и маркетинг в процентах от общей выручки имеют тенденцию к снижению по мере увеличения выручки, как показывают приведенные ниже цифры:

Коэффициент эффективности продаж и маркетинга, определяемый как количество долларов дополнительного нового дохода, генерируемого каждым долларом расходов на продажи и маркетинг, снизился до 0,2 х в последнем отчетном периоде, как показано в таблице ниже:

Хотя компания не является строго компанией по разработке программного обеспечения, правило 40 метрик является соответствующим расчетом. Последний расчет ZME был отрицательным (19%) по состоянию на 31 марта 2021 года, поэтому компания нуждается в значительном улучшении в этом отношении, согласно таблице ниже:

Рынок и конкуренция

Согласно отчету iResearch по исследованию рынка за 2019 год, китайский рынок онлайн-образования оценивался примерно в 9,9 миллиарда долларов в 2012 году, достиг 35,2 миллиарда долларов в 2018 году и, как ожидается, превысит 76 миллиардов долларов к 2025 году.

Число платных пользователей онлайн-образования в Китае достигло, по оценкам, 135,4 миллиона в 2018 году, увеличившись на 23,3% в годовом исчислении, как показано на диаграмме ниже:

Основными факторами этого ожидаемого роста являются растущее признание онлайн-образования среди пользователей, повышение готовности к оплате онлайн-услуг и улучшение опыта и эффективности онлайн-обучения.
Кроме того, компания конкурирует с другими поставщиками онлайн-образовательных услуг, поставщиками офлайн-услуг и крупными частными образовательными компаниями.

Финансовые показатели

Чжанмэнь ищет инвестиции на государственном рынке США, чтобы продолжить финансирование своих инициатив.
Финансовые показатели компании показывают сильный рост выручки и валовой прибыли, но также высокие операционные убытки и резкое изменение денежных средств, используемых в операциях в 1 квартале 2021 года.
Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 31 марта 2021 года, составил 24,7 миллиона долларов.
Расходы на продажи и маркетинг в процентах от общей выручки имели тенденцию к снижению, поскольку выручка резко возросла; уровень эффективности продаж и маркетинга резко снизился в 1 квартале 2021 года.
Рыночные возможности для предоставления онлайн-репетиторства после школы в Китае велики и резко возросли в результате пандемии COVID-19 и потребности в альтернативах онлайн-образованию.
Как и многие китайские компании, стремящиеся выйти на рынки США, компания работает в рамках структуры VIE или организации с переменным интересом. американские инвесторы будут заинтересованы только в оффшорной компании с договорными правами на операционные результаты компании, но не будут владеть базовыми активами.
Это правовая серая зона, которая несет в себе риск того, что руководство изменит условия контрактного соглашения или китайское правительство изменит законность таких договоренностей. Потенциальные инвесторы, участвующие в IPO, должны будут учитывать эту важную структурную неопределенность.

Последние финансовые результаты Чжанмэня можно резюмировать следующим образом:

1) Рост выручки топ-уровня, хотя и замедляется в 1 квартале 2021 года
2) Увеличение валовой прибыли, но неравномерная валовая прибыль
3) Растущие операционные убытки и чистые убытки
4) Резкое изменение денежных средств, используемых в операциях в 1 квартале 2021 года

Финансовые показатели
Ниже приведены соответствующие финансовые результаты, полученные с заявления о регистрации компании:

По состоянию на 31 марта 2021 года у Чжанмэня было 456,5 миллиона долларов наличными и 864,4 миллиона долларов в общей сумме обязательств.
Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 31 марта 2021 года, составил 24,7 миллиона долларов.

Риски Zhangmen Education (ZME)

Основной риск для перспектив компании заключается в том, что доходы могут снизиться из-за того, что учащиеся вернутся в автономную школу по мере ослабления пандемии, что сократит траекторию ее роста.
Кроме того, компания генерирует высокие операционные убытки, которые являются значительным негативом в текущей ситуации на рынке IPO в США.

Подробности IPO

Чжанмэнь намерен привлечь 100 миллионов долларов валовой выручки от IPO своих американских депозитарных акций, представляющих базовые акции класса А, хотя окончательная цифра может варьироваться.
Акционеры класса А будут иметь право на один голос на акцию, а акционер класса В, основатель, председатель и генеральный директор И Чжан, получит пока нераскрытое количество голосов на акцию.

Руководство утверждает, что будет использовать чистую выручку от IPO следующим образом:

1) примерно 50% для расширения и улучшения наших продуктов и услуг;
2) примерно 20% для улучшения нашей технологической инфраструктуры;
3) примерно 10% для маркетинга и продвижения бренда;
4) баланс для финансирования оборотного капитала и для других общих корпоративных целей, которые могут включать финансирование потребностей в оборотном капитале и потенциальных стратегических инвестиций и приобретений, хотя в настоящее время мы не определили каких-либо конкретных инвестиций или возможностей приобретения.